投资要点
        事件：
        包钢股份公布2011年年报，公司11年实现营业总收入428.15亿元，同比增加6.8%，归属于上市公司净利润4.96亿元，同比增加66.2%，基本每股收益0.08元，同比减少0.03元，四季度单季每股收益-0.02元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要经营数据：
        2011年实现营业总收入428.15亿元，同比增加6.8%；实现利润总额6.46亿元，同比增加77.18%；实现净利润4.96亿元，同比增加66.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度销售毛利率6.89%，同比上升1.68个百分点。三费比率4.76%，同比增加0.68个百分点。
        公司四季度单季度实现营业收入97.12亿元，环比下降13%，实现净利润-1.4亿元。四季度单季基本每股收益-0.02元，11年四季度单季毛利率分别为6.93%,7.79%,  7.29%，5.1%。
        事件点评：
        产量稳定，吨钢净利小幅下滑。公司全年生产铁976  万吨、钢  1021万吨、商品坯材  972  万吨，公司生产总体稳定较10年变化不大。四季度钢材价格大幅下滑情况下公司，公司吨钢毛利由上半年336元下滑到270元，吨钢净利由上半年75元下滑到27元。品种方面，公司占比较高的板材毛利率由8%下滑到7%，总体相对比较稳定，而棒线材毛利率则由5%，提高到了9%。我们认为，内蒙古钢材供需结构有点类似新疆，交通不便，而包钢为内蒙古最大钢厂享有一定溢价，所以4季度其业绩下滑幅度相对较小。
        价格下滑幅度较小，存货跌价并不明显。公司产品结构较为多元化，且区域优势较强，下半年公司吨钢售价为4311元，仅较上半年下滑187元（结构相对单一的凌钢股份下滑759元）下滑幅度并不明显，减轻了公司存货跌价的风险。
        虽然公司存货较10年底增加了22%，但存货跌价准备仅有0.25亿（较凌钢1.27亿并不算高）。
        新建无缝管线陆续投产，前景并不乐观。公司新建两条无缝管生产线∮159  无缝管生产线  2011  年9  月份投产，∮460  无缝管生产线预计2012  年7  月投产。虽然公司为国内无缝管主要供应商之一，但无缝管产能过剩较为严重且出口又受双反影响，国内无缝管供应上开工率普遍不高，我们对这两条线对公司业绩贡献并不乐观。
        集团矿山资产注入值得期待。公司11年3月公告拟收购集团全资持有的巴润矿业及白云鄂博铁矿西矿采矿权。该矿资源基础储量6.67亿吨，平均品位32%，为露天采，目前1500  万吨/年采矿工程已经投产，预计今形成铁精粉400万吨左右产能，铁精粉自给率25%；目前方案已经通过董事会和股东大会通过。
        盈利预测和投资建议：公司总体产量较为稳定，公司轨道钢需求也随高铁投资减速而放缓，钢铁资产盈利能力明显提升可能性不大，更多跟随行业趋势变化。主要看点在于白云鄂博西矿采矿权和巴润矿业的资产注入。不考虑矿业资产注入，我们预测公司  12-14  年  EPS  分别为0.12元、0.13元、0.16元，维持“推荐”评级。
        风险提示：房地产投资大幅下滑，铁矿石价格大幅上涨。