要点：  营业收入增长和销售费用率下降驱动业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在今日发布去年年报，实现主营业务收入9.62亿元,同比增长71.61%；归属母公司股东净利润1.93亿元，同比增长142.54%；每股收益0.593元，为业绩预告区间中间值，不分红。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果扣除非经常性损益，由于2010年冲回0.41亿元应收帐款减值准备，归属母公司股东净利润增长589.63%。    我们认为业绩大幅增长的主要原因在于：一是精耕省内市场，华中地区在高基数基础上，实现销售收入4.42亿元，同比增长67.67%；二是全国重点城市布局基本完成，形成以长沙、广州和石家庄为基地的湖南、南方、北方营销中心，省外销售收入增速在75%左右；三是销售费用率减少8.09个百分点，相当于贡献38.32%的利润总额。  分季度看，业绩增速总体环比向上。1季度，营业收入增长63.22%，净利润由于基数低，扣除非经常性损益，增长5391.56%；2、3季度，营业收入分别增长74.35%和136.45%；扣除非经常性损益，净利润分别增长73.31%和210.67%。4季度，虽然营业收入增速降至41.42%，但由于销售费用率减少20.95个百分点，扣除非经常性损益，净利润增长2331.43%。  盈利、营运能力显著增强，资本结构更合理。由于提价，以及"内参"的超高端品牌形象逐渐形成，在酒鬼系列销售收入中所占比重继续上升，公司毛利率增加0.61个百分点；期间费用率减少13.1个百分点；净利率由14.05%增至20.03%。    应收帐款周转率由95.26增至236.94，存货周转率由0.29增至0.5。资产负债率减少5.25个百分点，流动比率和速动比率分别增加0.62个百分点和0.8个百分点。  现金流充裕。经营活动产生现金流量净额为6.07亿元，同比增长504.31%，比净利润多4.15亿元，主要原因在于预收帐款增加3.22亿元。投资活动产生现金流量净额由于资本支出增加，下降365.92%。筹资活动产生现金流量净额由于定向增发，由-0.05亿元增至2.31亿元。  上调EPS，维持"推荐"投资评级。由于香型独特、品牌基础好、营销模式改革等，公司业绩增长潜力大。上调2012-2014年EPS至0.96、1.34、1.87元，对应于最新收盘价，PE为29.81X、21.36X、15.24X，维持"推荐"投资评级。  风险提示。销售进度低于预期、税收政策改变等。