事件：
        公司公布2011  年年报，我们对董秘兼财务总监徐佳进行电话调研，了解公司目前发展情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        结论：
        公司受外部环境影响，今年盈利情况低于预期，但长期受益全球产业转移，绕线电感等产品将逐渐放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测公司2012-2013  年营业收入为7.61  亿、10.38  亿、13.5  亿，净利润为1.2  亿、1.75  亿、2.28亿，EPS  为0.57  元、0.82  元、1.08  元，目前股价对应PE  为27.7  倍、19.1  倍、14.6  倍。给予公司“推荐”的投资评级。
        要点：
        收入增长，净利润下降。公司公布2011  年年报，实现收入为5.5  亿，同比增长22.55%；实现净利润8011  万，同比下降16.41%；扣除非经常收益6091  万，同比下降33.7%；实现每股收益0.378  元。非经常性损益中主要是转让深圳顺络科技的1500  万和政府补助450  万。
        毛利率下降是利润低于收入的主要原因。公司的毛利率为29.95%，相比去年45.5%下降15.55%，第三季度为31.49%。观察去年的4  个季度，毛利率呈现逐步走低的趋势，但有所放缓。主要原因包括：（1）产品单价下降，主要产品平均下降10%+。(2)上游原材料白银的大幅上涨，原材料占成本的60%，而白银占原材料的60%。(3)毛利率较低的绕线电感大幅放量（毛利率20%+）。（4）去年增发扩产后产能扩张较大，全行业去库存需求不足，造成产能利用率较低。
        绕线电感增长较快。公司的5.5  亿收入中，绕线电感占40%左右，其他类占60%，主要是叠层电感。其中压敏电阻由于单价较低收入几千万，LTCC  属于新开拓产品不到2000  万，钽电容在1000  多万。公司的绕线电感在收购贵阳汇通电子后，借助“顺络”在叠层领域的品牌和渠道优势，顺利推进发展，绕线电感比2010  年有80%多的增长。我们看好绕线电感未来的发展，该市场空间较大为三百亿左右。目前主要竞争对手是村田、太阳诱电等日系厂商，顺络将不断提高技术水平，依靠产品优势和快速服务优势，扩大该领域发展。
        外部环境恶劣，但公司竞争力较强。公司自上市以来，一直面临原材料白银大幅上升、人民币加速升值、人工成本持续上升的外部恶劣环境。但公司的叠层电感从2005年30亿只发展到目前的200多亿只，排名位于全球第三。同时公司逐渐发展了绕线电感、LTCC等产品。公司管理层能力出众，在电感领域产品技术领先，贴身快速服务优势明显，具有较强竞争力，能够从日本竞争对手那里抢夺市场份额。我们认为目前外部环境的短期不利，不改变公司长期的竞争能力，看好公司长远的发展。
        风险提示：原材料价格大幅上升，本币加速升值，绕线电感拓展低于预期。