要点:
事件:公司昨日发布2011 年年报,营业收入46.11 亿元,同比增长10.15%,营业利润19.44 亿元,同比增长16.59%,扣非后归属上市公司股东净利润15 亿元,同比增长14.64%,非经常性损益对利润的影响极小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将派发每10 股6 元的现金股利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2011 年,浦东机场共实现飞机起降344,086 架次,旅客吞吐量4,145.01万人次,分别比去年同期增长3.6%、2.15%;货邮吞吐量310.3 万吨,受西方经济复苏乏力影响,比去年同比下降3.88%。
点评:营业收入略超预期,利润增长符合我们的预期,公司在四季度大环境不佳的情况下仍然保持了良好的增长,特别是基地公司东航的国际中转客为公司的非航业务贡献颇多,主要非航业务商业餐饮租赁收入增长23%,地面设备租赁收入增长15%,均小幅超出预期今年上半年上海机场业务增长仍然将维持低速增长,货邮运输负增长仍将持续。公司业绩将更加依赖内涵式生长,通过提高航空业务收费水平和高毛利的非航业务的快速增长带动收入增长。
内外航收费并轨一旦实现,按照一次性向上并轨计算,将使公司的航空业务收入增长12-14%,增厚EPS0.07-0.08 元。
德高动量广告公司和航空油料公司继续保持良好业绩增长,分别为上海机场贡献利润2.37 亿和3.26 亿元,分别增长22%和8%。
2014 年部分建成的迪士尼乐园将为公司带来持续客源,将支撑公司长期业绩增长,并且带动公司高毛利业务的快速增长。
投资建议:强烈推荐
公司非航业务持续发力;收入并轨对公司盈利有明确的利好;
基地航空公司向枢纽公司转变带来的旅客结构的改善;公司短期无大规模资本投入预期,T1 改造投入有限;
2012、2013 年EPS 分别为0.94、1.06 元,对应PE 分别为14x、12x。