事件:
2月28日晚间浙富股份发布2011年度业绩快报:2011年,公司实现营业收入10.67亿元,同比增长15.50%;实现归属上市公司股东净利润1.88亿元,同比增长35.86%;基本每股收益0.63元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
※ 业绩符合预期,未来增长确定性强 公司2011年业绩完全符合我们之前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度净利润提高主要由于高新企业所得税率的调整,全年净利润增速超过收入增速主要由于政府当期的补贴及部分非损收益所致。公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商,2011年公司市场份额稳中有升,海外市场拓展力度空前。公司在2011年11月-12月先后中标越南2.48亿元、广西1.71亿元水电机组合同。公司海外订单超预期因素多,特别是老挝等东南亚订单,产能和订单同步扩张保证公司未来几年增长确定性强。
※ 水电新开工大增、电改破冰,多重利好促水电设备爆发 五大发电集团2012年工作报告中都将调整电源结构作为首要任务,将提高新能源、清洁能源的比重。水电无疑将成为重点优先发展的对象。同时,今年1月10日召开的全国能源工作会议也明确了2012年新开工水电规模力争达到2000万千瓦,同比大增57%,远超市场预期。从中长线增长目标来看,2011年水电装机达到2.3亿千瓦,在建及新开工约6700万千瓦,为实现2020年的4.2亿千瓦装机目标,意味着近五年必须新建或开工年均为2400万千瓦,平均大约是“十一五”期间的3倍。此外,贵州有望率先破冰电改,推行“水火同价”,制约水电发展的一大障碍将开始破除。2012年2月底,央行又宣布下调存款准备金率0.5个百分点,信贷逐渐放宽将进一步支持今年水电项目能够相比去年实现反转。多重利好促水电设备2012年真正进入黄金爆发期。公司在水电设备制造商中受益弹性最大,今年开始业绩增速将明显加快。
※ 联手中核,迈入核驱动棒及小堆等高端核电设备领域。 2011年5月,公司发布增发预案与中核集团下属核动力研究院共同增资华都公司,实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构等核电设备建设项目。日前增资方案已获财政部正式批复,公司迈入核电高端设备领域。目前我国已运营核电装机容量约1188万千瓦,在建约2989万千瓦,2020年我国核电装机容量有望达8000万千瓦,市场空间巨大。预计今年我国核电项目将恢复审批,公司核电业务未来有望受益核电市场重新启动,贡献新的业绩增长点。
※ 盈利预测与估值
通过分析公司2005至2010年订单和收入情况,我们认为公司收入确认与订单之间存在通适规律,通过线性按拟合,扣除误差因素,我们认为未来三年公司收入保守估计的下限分别为12.63亿元、16.38亿元和21.04亿元,对应收入增速分别为30.31%、29.59%、28.45% 。公司将于2012年进入业绩爆发期。我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.63元、0.85元和1.11元,当前股价对应市盈率分别为27倍、20倍和15.3倍。考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强,及可能在国外市场开拓获得超预期表现,维持“买入”评级。