投资要点
※2011年业绩基本符合我们的预期:2011年公司营业收入5.04亿元,净利润2.22亿元,同比分别增长13.44%和36.05%,EPS0.6元,略低于市场预期,基本与我们预期相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
※净利润增长主要源自:1、宋城景区自2011年通过提价有效对冲了因后世博因素导致的入园人数下滑,景区共接待入园游客332.7万人次(按同一统计口径2010年为379.7万人次),同比下滑12.37%,营业收入增长6.3%;2、杭州乐园经营9个月与上年11个月相比,入园游客106万人次,同比增长36.77%,实现营业收入1.2亿元,同比增长36.1%;3、财务费用为-13.17百万元,费用率由5.37%下滑至-2.61%;4、营业外收入20.92百万元,同比增长800%,主要系政府补助金1965万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
※具体业务预测:1、2011年宋城景区入园人数市场占有率为4.44%,预计2012年为5%,入园人数达到426万人次,贡献收入4.43亿元;2、预计杭州乐园接待游客人数保持32%左右的增长,预计2012年达到139万人次,票价提升有效提高人均收入贡献,贡献收入2.12亿元;3、《吴越千古情》按市场占有率1%估计,有望接待游客85万人次,贡献收入4,432万元。
※异地扩张项目短期难贡献利润,但不影响公司价值:公司三亚项目有望在2012年四季度推出市场,异地项目受制于市场接受度,以及有赖于营销等市场化运作的长期以及连续性,短期而言难以贡献利润,但是公司保持对外拓展力度的深度以及强度,从长远看,其长期投资价值显著。
※国家大力发展文化产业,文化演艺成长空间大:《文化部“十二五”时期文化产业倍增计划》,提出了“十二五”期间文化部门管理的文化产业增加值年平均现价增长速度高于20%,2015年比2010年至少翻一番,实现倍增的奋斗目标。文化演艺以及文化旅游隶属于计划中的11个重点行业,具体目标上,提出演艺业要建设10家左右覆盖全国主要城市的全国性或跨区域的文艺演出院线。公司作为文化部颁布的《十家最具影响力国家文化产业示范基地》有望在行业面临重大发展前景下受益。
※上调评级至“买入”:不考虑异地项目,预计公司2012至2014年EPS为0.84、1.00、1.20元,对应PE为27、22、19倍,按股本554.4百万股全面摊薄为0.56、0.67、0.80元,股价处于较低估值,且在行业面临高速发展的背景下价值显著,上调评级至“买入”,目标价30元。