投资要点
        4Q11  净利1.07  亿元，接近1  月13  日业绩预告上限
        2011  年，酒鬼酒营收、净利分别增72%、143%至9.6  亿、1.93  亿，EPS0.64元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q11  酒鬼酒营收增41%，净利达到1.07  亿，接近1  月13  日业绩预告的上限，EPS0.35  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        4Q11  销售费用和所得税放大净利增速，但超高预收款为1Q12  留出余粮
        4Q11，酒鬼销售费用同比下降44%，销售费用率仅为13.6%，低于4Q10  和2011  全年20  个百分点以上。同时，4Q11  所得税费用为负数，我们分析应该是2011  年留下的可抵扣项的作用，但估计2012  年将再无此因素影响。预收款数据非常喜人，4Q11  较3Q11  增长近3  亿，达到4.51  亿。我们估计原因有几点：一是2012  年春节早，经销商备货早；二是酒鬼在2012  年1  月1  日起大幅提价，经销商应该会提前积极进货；三是茅台、五粮液、1573  涨价太快，500-1000价格带产品马上有大量的空白市场需求，刺激了经销商进货。
        与珠海塔鑫合资开发洞藏酒应是双赢
        酒鬼酒今天同时发布对外投资公告，与珠海市塔鑫酒业公司各出资5000万成立酒鬼洞藏酒销售有限公司，负责开发运营洞藏系列酒，包括钻石版、铂金版、黄金版等，原来的零售价约1700、900和600元/瓶。这是解决历史遗留问题，因为洞藏酒之前买断给了珠海塔鑫公司，虽然规定5年内酒鬼与洞藏酒销售公司的结算价不能变，但这次合资还是应算双赢。业务前景则需进一步观察。
        1Q12  营收完全有能力翻倍，受益行业景气度超预期
        1Q11酒鬼酒营收仅1.86亿元，而4Q11预收款已达到4.5亿元，故我们认为1Q12营收要翻倍应该很容易，看公司怎么做。酒鬼2H11业务发展超出我们2011年7月调研后的判断，主要原因我们认为是茅台、五粮液、1573涨得太快给酒鬼、舍得等产品提供了机会，而公司又恰好在这个时候大力推进销售，可以解释为何我们春节调研时非一线酒业务增长良好。故我们认为，2012年酒鬼高增长实现是大概率事件，持续性则需进一步确认，暂不评级。预计2012-2014年净利增长81%、40%和39%，EPS为1.07、1.49和2.07元，动态PE为27、19和14倍。