报告关键点:
财务总监离职主要系个人原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预计2012年公司订单将实现较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
维持“增持-A”的投资评级以及目标价45元。
报告摘要:
财务总监离职主要系个人原因。我们了解到,自公司上市以来,财务总监马锦龙先生除主持公司财务工作以外,还负责公司产业并购工作,工作强度较大,因个人原因辞去公司财务总监一职。目前,公司对财务总监离职已经做了充足的应对措施,新任财务总监公司目前也已有备选人员,但尚需董事会提名并通过后方可任命。我们认为,财务总监的离职并不会妨碍公司发展前景,但从公司长远发展的角度出发,适当的引入激励制度无疑有助于稳定公司核心管理团队,提高工作积极性。
预计2012年公司订单将实现较快增长。2011年由于新版GMP在执行层面的不明朗,造成部分制药厂商特别是生产线需要更新改造的厂商观望情绪浓厚。而目前由于新版GMP的大限日益临近以及执行层面的日趋明朗,制药厂商已经开始冻干机采购,为下一步生产线改造工作做准备。我们从渠道了解到,公司今年以来的订单签订情况不错。因此,我们预计2012公司国内订单的增速有望达到25%以上,全年国内订单总额预计将达到9亿元。
维持“增持-A”的投资评级以及目标价45元。根据公司业绩快报,我们小幅下调公司2011-2013年的业绩分别为EPS1.34元,1.73元和2.16元(原预测分别为:1.40元、1.87元和2.45元)。考虑到公司短期业绩增长较为确定,产业链上纵向拓展和海外业务拓展将推动长期增长,股价的调整则使得估值吸引力提升(如果剔除公司持有部分现金12亿元及相应税后利息收入的影响,则目前股价仅相当于2011年24倍PE以及2012年17倍PE),我们维持“增持-A”的投资评级以及45元的目标价。
风险提示:新版GMP执行力度不够导致公司短期业绩不达预期的风险;冻干市场竞争趋于激烈的风险;海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。