市场对CPI显著下行已经充分预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产销量连续3周环比增长，使此前对房地产高库存的过度悲观预期得以修正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）开发商正大量推盘和降价以提高资产周转率和资金回笼。我们认为中央政府可能否定高调放松政策以管理房价预期，但容忍实践中微调以消化行业硬着陆风险。虽然春节后房地产销量的反弹具有季节性，但在政府与开发商达成的默契中，我们预计3月份房地产周销量可能在环比继续上涨后保持稳定。我们认为，只要房地产销售改善的预期短期不能证伪，市场的风险偏好不会降低。在海外市场上，美国房地产行业正成为影响全球风险偏好和政策预期的新变量，而1月份相关数据似乎反映复苏可以期待。在欧洲，随着希腊问题不再是具有系统性影响的因素，以及欧洲央行正力图通过LTRO应对3-4月份主要南欧国家的债务再融资高峰，风险偏好或仍有继续改善的空间。综上所述，我们认为3月份债券市场的基本面是不利的。
        资金面的有利因素主要来自于央票的集中到期和外汇占款净流出趋势的扭转。在政策上，1月份外汇占款净流入在较大程度上排除了2月24日下调准备金率的被动性解释。同时，CPI下降趋势的确立也为政策调整提供了空间，而基于经济下行的准备金率下调空间仍然较大。我们预计3月份仍会下调。即使央行通过发行央票回收部分资金，我们认为两者相抵仍会带来资金贡献。从供给上看，由于3月份有大量到期，净供给压力较小，尤其以短融突出。因此，我们认为供求关系是有利的。