公司年报显示  11  年收入372.66  亿元，净利润18.1  亿元，同比增长26%、133%，EPS1.13  元，略超我们1.05  元预测，更好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据报道公司1  月份开门红，销量全线大增，尤其多项高端品增速达50%水平，我们将12  年EPS  从1.35元上调至1.45  元，重申“强烈推荐-A”评级，目标价由28.2  元上调到30.2  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司  2011  年业绩略超我们预期，更超市场判断。2011  年公司实现主营业务收入372.66  亿元，较上年增长26.13%；净利润为18.09  亿元，同比增长132.8%，剔除2.4  亿元投资收益后，主业净利润同比增长112%；实现EPS1.13  元，好于我们1.05  元预测，更好于市场预期。每10  股派现2.5  元。
        毛利率、费用率的双降与我们的判断吻合。收入增量中，62%由量增贡献，38%是由结构升级及提价贡献，但成本上升更快，导致液态奶毛利率同比减少了2.27  个百分点，整体毛利率则较上年下降1.05  个百分点，整体下降幅度略小有赖于奶粉中高端化发展、毛利率同比上升3.61  个百分点。销售费用率因为规模效应体现，同比减少了3.48  个百分点，增加利润约12.95  亿元。
        公司最强的两方面：品牌不断上提，渠道不断下沉。公司今年将携手伦敦奥运，成为中国体育代表团会唯一指定产品，品牌形象将继续提升。此外，我们在业内最早提出要重视伊利05、06  年开始大力推广意在使渠道下沉的“织网计划”，目前公司销售人员高达9738  人，在高基数的基础上同比增长了14.6%。以我们近期在安徽实地调研的结果来看，伊利在乡镇市场的铺货率和品种陈列数已明显领先于蒙牛，成为享受基层放量和消费升级的大赢家。
        高端品开始放量，“龙宝宝”潮将助推婴儿奶粉更上层楼。据新华网报道公司1  月份全线产品同比大幅增长，其中尤其是高端产品如金典和金领冠销量同比分别增长46%和54%，表现抢眼，预计今年的“龙宝宝”潮将进一步刺激婴儿奶粉的持续高增长，看好公司的产品结构升级。
        上调  12  年EPS  至1.45  元，重申“强烈推荐-A”评级。此次年报超预期进一步印证我们自去年以来对伊利放业绩的判断，以今年业绩、定增摊薄股本20%后、25  倍PE  定位，目标价30.2  元。风险因素：食品安全问题。