事件:董事会通过非公开发行股票预案(修订稿),拟向不超过十名特定对象发行不超过4200万股股票(原5,530万股),发行价17.35元(不变),拟募集资金不超过7亿元(原9.6亿元)用于以下项目:1)天津产业园项目(5亿元);2)补充流动资金(2亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
发行股数缩减有利于估值提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司将发行股数有5,530万股调整为4200万股,相当于由原先的对EPS 摊薄27%缩减为摊薄22%,估值得到相应提升。
增发方案(修订稿)项目仍以天津产业园为核心,与前次增发项目相比变动不大。此次增发方案修订稿募投项目仍然以天津产业园为核心,与2011 年底的增发方案相比,减少了苏州防静电包装材料扩产项目(1 亿元)、客户的研发服务体系建设项目(5,080 万元)及偿还短期银行贷款(1 亿元)。其中苏州防静电包装材料扩产项目已于2011 年以自有资金投入建设,预计2012年下半年投产,2012-2013年达产进度80%/100%,全部达产后预计年增收入4亿元。
我们预计未来公司将以自有资金或银行借款方式完成客户的研发服务体系建设项目建设。
天津产业园是公司完成全国产能布局、实现“4 小时车程”贴身服务的重要举措。公司增发项目主要用于天津产业园建设(拟投资5 亿元)。珠三角、长三角及环渤海三大区域占据我国防静电/洁净室整体市场的85.2%,公司为贴近客户,逐渐形成了辐射珠、长三角及环渤海的制造网络布局:深圳已有生产基地;苏州募投项目11 月底已投产,预计2012-2013达产进度80%/100%;天津产业园将辐射集聚了电子、半导体、LED、太阳能、生物制药等行业的环渤海地区,预计2014-2016 达产进度:50%/80%/100%,全部达产后年增收入10亿元。
看好清洗服务网络放量。公司IPO募投项目的6家连锁超净清洗中心已于2011年下半年陆续达到预定使用状态,开始进入大客户认证阶段。由于客户导入期间,只对客户进行小批量试洗,所以产能利用率较低,预计到2012 年第一、二季度可完成客户认证,进入量产阶段。我们看好公司6 家连锁超净清洗中心与收购的金麒麟结合而成的清洗服务网络带来的清洗业务增长。
维持“买入”评级。保守预计2011-2013 年公司收入与业绩复合增速50%以上,实现EPS 为0.54元/0.80元/1.16元,分别对应PE34/23/16倍。若考虑增发股份摊薄,实现EPS为0.42 元/0.63 元/0.90 元,分别对应PE44/30/21 倍。
我们预计公司未来会不断收购整合产业链,业绩有超预期可能。维持“买入”评级。