一、  事件概述
        顺络电子公布2011  年年报，2011年公司实现营业收入5.5亿元，同比增长22.55%；归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比降低16.41%，EPS  0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        业绩下降主要由11年下游需求疲软所致
        从11年下半年开始，电子行业的景气度开始下滑，电子整机市场需求疲软，公司的产能利用率下降，我们预计公司2011年全年产能利用率下降到了60%，公司四季度收入1.24亿元，环比下降了18%，净利润环比下降了50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        综合毛利率下降15.55个百分点
        11年公司营业成本3.8亿元，同比增长57%，毛利率29.95%，下降15.55个百分点，我们认为主要原因有：
        1、银价11年上涨幅度较大，白银价格在11年最高上涨至10000元/千克，公司2011年核心原材料白银平均价格超过7000元/千克，我们预计公司11年由于银价的上涨带来毛利减少接近4000万元，即降低毛利率超过7个百分点。
        2、11年公司进行了较大规模的扩产，而产能利用率降低使折旧成本比较上升，公司11年新增折旧0.56亿元，同比增长37%。
        3、绕线电感占比上升，10年绕线电感占比大约20%，11年上升至40%左右，而绕线电感的毛利率比较低（我们预计毛利率低于25%）。
        4、产品价格下降：1）电感每年价格自然下降  2）11年供过于求，价格战激烈。
        费用同比小幅下降
        11年销售费用同比降低4.92%，主要因为股权激励成本减少，管理费用下降6.49%，主要因为股权激励成本减少及各管理层绩效工资下降，财务费用下降8.65%，主要因为公司加强通过多种渠道降低融资成本。
        看好公司发展前景
        我们预计12年下游需求将会有一定好转，目前客户去库存已经基本完成，公司相对日本及国内企业具有较明显的优势，且一直致力于优化工艺流程以提高产品盈利能力，我们认为公司12年业绩将会有较大的增长，看好其长期发展前景。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们预计12-14年公司EPS分别为0.69、0.95、1.2元，对应PE  23.47、16.96、13.46倍，维持“谨慎推荐”评级。