主要观点:
◆2011年业绩增长低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011年实现营业收入91984.62万元,比上年同期增长19.44%;营业利润53742.11万元,比上年同期增长14.5%;归属于上市公司股东的净利润为47315.77万元,比上年同期增长15.27%;归属于上市公司股东的每股净资产为2.88元,比上年同期增长13.39%;EPS为0.58元,比上年同期增长15.27%;应收账款周转率为3.92,比上年同期降低28.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的2011年业绩增长低于市场预期,增速放缓。
◆支架增速放缓是业绩增长减慢的主因。公司的主要产品支架系统2009年-2011年销售收入增速分别为29.55%、31.21%和14.48%;毛利率分别为91.16%、93.28%和93.38%。另外,新一代无载体药物支架由于招标推迟,还未能全面投放市场。
◆心血管介入设备将是新的经济增长点。公司在巩固支架市场的同时进入人体诊断领域。心血管诊断试剂目前获得8项心血管诊断试剂的产品注册证,血管造影机等也有一定进展,将逐渐成为公司新的增长点。
◆积极拓展海外市场,给予增持评级。公司目前正积极进入国际市场,已获得美国FDA核发的压迫止血器产品注册证,PTCA球囊导管等21项产品通过CE认证。同时,通过积极筹划设立乐普(欧洲)公司,并通过其实现对荷兰Comed公司的控股,直接构建公司海外营销网络。
另外,公司的无载体药物支架若今年能全面投放市场,将推动业绩增长。根据市场预计公司2012年-2013年EPS分别为为0.68元和0.82元,对应2012年2月29日收盘价14.61元,PE分别为21倍和18倍。我们给予增持评级。
◆风险提示:新产品销售达不到预期的风险;支架产品竞争加剧的风险;无载体药物支架依然不能全面投放的风险。