投资要点：
        业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年度，公司实现营业收入59,150.71  万元，比上年同期增长52.69%；归属于上市公司股东的净利润12,868.05  万元，比上年同期增长27.73%；分摊股权激励费用2,389.92  万元（税前），扣除股权激励费用影响，实现归属上市公司股东的净利润比去年同期增长47.90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预测2012  年一季度营业收入和净利润同比增速分别为14.52%~34.44%和17.11%~45.80%。整体看，公司前三季度业绩基本符合预期，四季度公司业绩低于预期，四季度业绩低于预期的主要原因是高性能变频器确认较少，而高性能变频器处于市场拓展期，产品确认周期不确定性较大。
        盈利能力基本稳定。公司4  季度单季度毛利率下滑了约5  个百分点，主要原因是由于四季度较三季度盈利能力较强的高性能变频器确认较少，拉低了综合毛利率水平。通用变频器价格基本企稳，盈利能力基本稳定。
        四季度订单低于预期，高压变频器行业增速仍值得期待。根据单季度看公司2011  年四季度高压变频器订单约330  台，环比三季度有一定的下滑，这对市场预期有所影响。高压变频器主要应用于大型工矿企业，节能的功效要高于优于工艺流程，而“十二五”节能减排的压力较大，此外随着能源价格的上涨，企业应用高压变频器节能的效益越来越明显，回收期只有1-2  年，企业改造动力较强，而目前电机变频器改造只有30%左右，未来新增及存量改造市场空间仍较大，预计未来3  年内仍将保持20%-30%的高增速。宏观经济下调可能影响增量市场，但行业内涉及很多存量改造，仍可以支持行业的快速增长。
        2012  年业绩仍值得期待。2011  年公司实现订单85,282.58  万元，同比增长46.31%。公司订单周期在半年至一年，2011  年订单增长一定程度上保证了2012  年业绩增长。此外，2011  年确认股权激励费用2,389.92  万元，目前股权激励终止，2012年此项费用基本没有。综合考虑到预计2012  年利润同比增长较高。
        高性能变频器进入业绩收获期。公司高性能变频器进入业绩收获期，  2011  年确认收入9000  万左右。由于同步机的生产者较少，短期难以有新进入者，销售将使得高毛利率的维持成为可能，预计近三年高性能高压变频器毛利率维持在60%以上。
        公司高性能同步提升机应用于大型煤矿，单价较高，我国煤矿未来日趋大型化，考虑到节能及安全，变频化改造进入高峰期，该行业有望高速增长。
        进军低压及防爆变频器市场，注入新的增长动力。公司在低压变频器市场的目标是进入中低压国产品牌前3  名。公司在矿山领域的绝对领先优势，使得公司向高压矿用防爆变频器市场进军奠定了良好的技术和市场基础。而随着煤矿安全重要性日益增强，防爆变频器的市场需求将快速增长。
        盈利预测及投资评级。我们调低公司2012-2013  年业绩预计，预计2012-2013年每股收益分别为0.79、1.01  元，对应目前市盈率为21、16  倍。公司四季度订单及业绩低于预期使得市场对公司的成长性产生了一定的质疑，我们认为变频器行业景气周期仍未结束，此外公司积极推进低压变频器策略，维持公司“增持”的投资评级。
        投资风险。高压变频器行业下游客户多为电力、采掘、石油石化、冶金、水泥等重工业，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿；行业竞争激烈，导致产品价格下降、毛利率下滑；高性能变频器推广不如预期；低压变频器市场拓展低于预期。