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东北证券研究报告:海通证券-东北证券-000686-2011年报点评:主营业务全面下滑,自营导致全年亏损-120301

股票名称: 东北证券 股票代码: 000686分享时间:2012-03-01 15:05:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董乐
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 中性
研报大小: 208 KB 分享者: Shi****03 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:东北证券2011年实现营业收入8.1亿元,同比下降52.4%,净利润亏损1.5亿元,EPS-0.24元,其中第4季度实现营业收入1.3亿元、环比上升32.5%,净利润亏损1.3亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:  
        主营业务收入全面下滑,费用压力较大:公司2011年实现营业收入8.1亿元,同比下降52.4%,净利润亏损1.5亿元,每股收益-0.24元,公司主营业务收入全面下滑,自营导致整体亏损,公司期末每股净资产4.83元,同比下降10.9%,全年ROE-4.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年营业费用9.3亿元,同比上升1.7%,费用率由2010年的53.9%提升至115.2%。公司第4季度实现营业收入1.3亿元、环比上升32.5%,净利润亏损1.3亿元。
        佣金率小幅下滑:公司全年股票基金市场份额0.72%,较2010年下降4%。2011年经纪佣金净收入6.9亿元,同比下降38%,净佣金率0.112%,同比下降16%,其中第4季度佣金率0.103%,环比下降2.9%。公司年内新增2家营业部。
        自营亏损1.9亿元,资产配置趋于均衡:公司全年自营亏损1.9亿元,其中第4季度亏0.6亿元。期末自营规模12亿元,较3季度末上升5%,占净资产38%。投资风格趋于稳健,股票投资4亿元,较去年中期末已减少56.3%,占自营投资仅35%。期末浮亏6562万元,截至2月29日,公司前10大可供出售金融资产浮盈0.23亿元。
        投行经历低谷:公司全年仅完成1单配股项目,募集资金9亿元,市场份额0.3%。公司2011实现投行业务收入0.4亿元,同比减少71%。
        融资融券有望年内开展:公司新发2支集合理财产品,管理数量达5支,资产规模36.5亿元,实现收入0.5亿元,同比减少23%;公司直投子公司注册资本增加至2亿元,已完成多个项目的立项和投资工作;公司融资融券业务已通过技术系统测试,计划在今年下半年开展该业务。
        中性评级。由于去年亏损,公司今年可享受部分税收抵扣,在2012年市场日均成交2000亿元的假设下,预计公司2012-2013年净利润2.65亿元以及2.61亿元,对应EPS0.41元及0.41元。目前公司股价对应2012年动态PE为37倍,静态PB3.2倍,处业内较高水平。给予公司15元目标价,对应3倍PB,维持中性评级。公司已公告定向增发预案,发行价下限11.79元,较目前折价23.4%。
        未来面临不确定性:市场及成交水平大幅下滑。

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