事件
        秦川发展2月28日发布公告，实现营业收入16.06  亿元，比上年增长12.14%；净利润1.36亿元，比上年增长24.43%；归属上市公司净利润1.32亿元，对应每股收益0.38元，同比增长24.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司将向全体股东按每10股派发现金红利0.97元(含税)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评
        ※毛利率大幅提升，2011年净利润同比增长24.43%超收入增速
        2011年公司实现净利润1.36亿元，同比增长24.43%，大幅高于营业收入12.14%增速。从毛利率来看，2011年1-4季度销售毛利率分别为21.25%、25.07%、22.49%与24.89%，其中2季度毛利率高达25.07%主要因为2011年初下游需求异常旺盛一机难求；4季度毛利率回升，主要是主要原材料钢材价格下降，综合来看4季度价格较3季度下降了15%左右，导致公司产品毛利率大幅提升。
        ※下游需求明显放缓，营收、净利润增速逐季回落
        公司下游客户主要为汽车和工程机械等提供配套的齿轮企业，受我国汽车行业发展速度放缓、工程机械行业景气影响，以及国家紧缩政策导致下游客户设备投资支出大幅下降，公司产品订单需求自3季度后明显放缓。单季度数据分析，2011年1-4季度营业收入增速分别为11.28%、34.97%、22.72%、-14.66%；净利润增速为41.14%、39.04%、27.72%与-88.68%；公司营业收入同比下滑14.65%，为2009年来首次出现单季负增长。
        ※新品开发与军品需求将为公司需求提供一定支撑
        近年来公司成功研制大规格数控滚齿机、数控螺旋锥齿轮磨床、叶片磨床等，同时公司成功进入航空发动机叶片磨领域，随着国家对航空发动机产业越来越重视，以及航空发动机重大专项的推出，将显著带动相关设备需求，未来发展机会良好。我们认为公司通过不断技术创新与向滚齿机等产品领域横向拓展，将为公司开拓新增长点。
        ※集团整体上市空间巨大，依然需要等待
        目前秦川集团还拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产，据机械工业协会数据显示，2010年集团总收入60.63亿元，总资产为19.09亿元，集团资产证券化率仅为32.94%。目前集团整体上市计划并没有变，具体时间有待相关业务梳理完成。
        ※维持“增持”投资评级
        我们下调公司2012-2014年EPS预期，分别为0.33，0.45，0.51，对应当前动态市盈率分别为27、20、17倍。机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综合考虑公司新品开发前景，公司磨齿机产品对我国制造业发展的战略地位，以及未来集团整体上市预期，维持公司“增持”评级。