◆2011  年扣除非经常性损益后净利润同比下降9.3%：
        公司  2011  年年报披露，2011  年实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东净利润分别为92.62  亿元，5.55  亿元和5.85  亿元，同比分别增长17.3%，-9.5%和4.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年实现EPS1.30  元，同比增长4.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        但扣除非经常性损益后的EPS  为1.08  元，同比下降9.3%。
        ◆特钢价格走弱是盈利能力下降的主因：
        以毛利率来衡量，公司盈利能力在2011  年逐季下滑。2011  年4  季度钢价显著下滑是拖累公司盈利能力的主因。宏观基本面走弱带动钢价走低。
        2011  年4  季度国内特钢综合价格指数季度均值环比下降8.2%，同比下降3%。2011  年1  季度特钢价格仍然偏弱，短期内公司盈利提升的空间受限。
        ◆产品结构持续优化，增加穿越周期的能力：
        在产销量扩张有限的情况下，公司深耕内涵式发展空间，挖掘产品升级的潜力，先后上马了真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目和特殊钢锻造工程项目，走精细化、高附加值的结构优化发展道路，符合钢铁行业未来的精耕细作发展方向。积极推进新品研发，迎合下游汽车、机械等行业产业升级的需求。并且，增强原材料的直供比例，控制生产成本。在这个背景下，随着新产线逐步达产达效，公司盈利能力具有持续提升的空间。
        ◆估值业绩双底凸显中长期投资价值：
        我们预计  2012  年特钢综合价格水平低于2011  年，公司盈利能力受到影响。预计公司2012  年EPS  为0.80  元，同比下降39%，剔除2011  年非经常性损益的干扰因素，同比下降26%。随着宏观经济基本面改善，并且公司高附加值产品达产达效，预计公司2013  年EPS  达到1.04  元，同比增长31%。
        截至  2  月28  日，特钢子行业PE  估值15  倍。公司2012  年EPS  对应的合理股价为12  元。当前股价基本合理，短期内给予中性评级。然而，考虑到公司未来拥有内生式业绩修复和提升空间，具有较高的中长期投资价值。
        中长期给予买入评级，目标价15  元。
        ◆风险提示：
        钢价走势持续低迷，新品研发推广进度不及预期，拖累公司业绩。