事件：
        2011  年公司实现主营业务收入372.66亿元，较上年增长26.13%；归属于母公司所有者的净利润为18.09亿元，增长132.8%；实现基本每股收益1.13元；分红方案：每10  股派红利2.5元（含税），符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        营业收入符合市场预期全年营业收入实现  372  亿元，同比增长26%，其中四季度同比增长34.4%，继续保持快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中液态奶实现销售269  亿元，同比增加28.3%，占营业收入的比例提升至72.3%；奶粉销售56.4  亿元，同比增加22%，冷饮实现销售42.2  亿元，同比增加19%。
        净利润增长来自销售费用率的下降2011  年开展“提高费用使用效率，提升公司盈利能力”双提活动，取得的效果显著，销售费用率从2010  年的23%下降到19.5%，下降了3.5  个百分点，从而使利润增加约12.95  亿元，为2011  年净利润增加的主要来源。从季度来看，销售费用率从一季度的25.61%快速下降到四季度的13.34%，四季度同比下降了10  个百分点。若2012  年销售费用率继续得到有效控制，综合考虑各方面因素，假定12  年全年销售费用率在18%左右，12  年一季度净利润也将保持高速增长。
        液态奶的毛利率或进一步下降国内液态奶以灭菌奶为主，是由我国奶源“北多南少”决定，尽管消费者对巴氏奶的需求增加，但这一现状仍将持续较长一段时间。而国内液态奶处于非常激烈的竞争环境，其提价空间有限，蒙牛、伊利、光明等的纯牛奶自2010  年以来一直维持在2.3~2.6  元/225mL，而原料奶却上涨了26%，致使液态奶的毛利率持续下降至26.5%。新幕投项目中仍有超过23  亿的资金用于建设液态奶和酸奶产能，建成投产后将加剧竞争。目前原料奶已上涨到3.28  元/升，并有进一步上涨的趋势，对其成本仍有较大压力。
        奶粉受益于“龙宝宝”  2012  年为我国的农历龙年，处于生育高峰的80  后年轻夫妻都打算要一个“龙宝宝”，将导致2012  年新生婴儿大幅增加，预计数量将超过2008  年“奥运宝宝”的1800  万。公司奶粉主要销售网络分布于二、三线城市以及广大的农村市场，在价格方面也略低于美赞臣、多美滋等国际品牌，预计奶粉增速将超过往年。
        维持“强烈推荐”  总股本按增发完成后的  19.05  亿股计算，预计12~13  年EPS  为1.23（19X）、1.52（15X）、1.82（13X），维持“强烈推荐”。