投资要点
        主业利润增长是关键，投资收益锦上添花
        上海机场2011  年实现营业总收入46.11  亿元，同比增10.15%；归属于上市公司股东净利润为14.99  亿元，同比增14.41%；基本每股收益0.78  元，同比增14.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主业利润及投资收益同比增长17.05%和15.06%，分别贡献了全年公司业绩增长的72.92%和27.08%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2012  年非航业务收入增长将放缓
        2011  年公司单位收入水平提升，使航空及非航业务收入增长均快于生产量的增长，公司主业毛利由10  年的38.86%上升至39.28%。2011  年公司非航业务收入快速增长，主要原因在于公司2010  年旅客吞吐量大幅上涨带动租金的上升，考虑到2011  年公司旅客量增长幅度较小，以及国际旅客吞吐量增长有所放缓，预计2012  年公司非航业务收入增长将放缓至11%左右。
        四季度成本增速重回收入之下
        自2010  年1  季度开始，公司收入增长始终快于成本的增长，但2011  年3  季度由于公司生产量呈负增长，导致成本增速超过收入增速。4  季度随着起降及旅客吞吐量的增长，公司成本增长重新回到收入增速之下。预计2012  年公司成本将继续低于收入增长，毛利率保持小幅提升状态。
        投资收益保持稳定
        公司投资收益贡献稳定，2011  年油料公司与高德动量分别贡献了3.17  和2.36亿的税前利润，相当于公司全年利润总额的16.34%、12.17%。在国际政治局势稳定的情况下，预计2012  年公司投资收益水平稳中有降。
        高分红方案显示集团资金“饥渴”
        公司推出了每10  股分6  元高达88%分红率，股息率达到4.11%。由于公司现金充沛，此次分红应不影响公司的日常经营，但会减少公司2012  年的利息收入。
        我们认为，高分红说明目前集团在扩建跑道等项目上急需资金，但同时也有利于投资者锁定收益，并会短期内刺激股价的上涨。
        2012  年公司业绩增长保持稳定，维持“强烈推荐”
        公司依托上海市的强大经济后盾，2012  年起降架次以及旅客吞吐量增速预计重新回归至5%以上。我们预计公司航空及非航业务收入在2012  年分别增长8.05%、11.59%，虽然增速有所放缓，但毛利率将保持提升，公司业绩也将保持稳定的增长。预计公司12-14  年的EPS  分别为0.87、1.0、1.14  元，相对于2  月28  日收盘价的市盈率为15、13  和11.5  倍，继续维持对公司“强烈推荐”的评级。
        风险提示：宏观紧缩政策持续以及航空公司发生意外事件，有可能影响公司生产量及业绩增长