主业盈利同比下降环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计1  月航空业收入320  亿元，同比+18%，环比+20%；毛利率20%，同比下降0.3pt，环比上升22pt；预计1  月行业利润20  亿元，同比下降30%，环比+142%（12  月巨亏）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际客货运供需失衡和高油价拖累了航空公司盈利水平。
          客运好于货运，国内航线好于国际航线。2012  年1  月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为46.64、32.91、13.73、1.04  亿吨公里，同比增长-0.1％、8.5％、-16.1％和6.4％，环比增长-1.7％、4.3％、-13.6％和-3.6％。1  月我国民航综合、国内（含地区）、国际和地区旅客运输量分别为2566.9、2376.9、190.1、69.0  万人次，同比增长13.2％、13.4％、11.1％和19.8％，环比上升11.6％、11.8％、8.6％和6.3％。今年春节较早，春运航空出行高峰基本位于1月份，故国内航线同比出现明显增长，但13.2%的旅客同比增速较2011  年1  月份下降3.6  个百分点。
          客运供需平衡，货运供大于求，供需失衡隐忧挥之不去。2012  年1  月底我国民航运输飞机1776  架，同比和环比分别增长10.8%和1.0%。飞机日利用率9.3  小时，同比持平，环比上升0.6  小时。ATK  68.79  亿吨公里，同比增长4.5%，环比增加3.2%，供座数3157  万个，同比增长10.5%，环比增加7.9%。1  月份受春节拉动效应，客运供需基本平衡，但货运表现出严重的供大于求。
          客座率和票价水平有所回升。全民航1  月综合、国内（含地区）、国际和地区客座率（PLF）分别为81.3%、82.3%、77.2%、72.3%，同比提升2.0、1.7、3.0、1.1PT，环比上升2.7、2.2、4.0、-1.9PT。受春运拉动，国内客运市场景气程度有所回升。
        预计1  月我国民航客公里票价约0.68  元，同比提升4.6%，环比提升11.5%；吨公里收入约6.44  元，同比提高17.1%，环比提高21.5%。
          人民币兑美元重拾升势，油价震荡上扬。近来海外对中国经济硬着陆的担忧逐渐消退，人民币重拾升势，1  月时贬时升，2  月升值0.3%。我们维持人民币长期升值趋势不改。全球经济发展虽然前景不明朗，但欧债危机有所缓解、流动性泛滥、中东局势动荡使市场担心原油供应可能会受到影响，致使油价继续震荡上扬。
          机场：稳增长，高分红，显防御。机场独特的商业模式，使其在经济下行时也能受益航空公司的降价保量，防御性明显。长期来看，随着中国经济的持续稳定增长、居民收入水平和消费水平的提高，机场业务有望持续稳定增长。同时航空业务和非航业务双轮驱动，将使机场有望穿越经济波动，盈利有望持续稳定增长。上海机场2011  年年报宣布每股分红0.6  元，分红率高达77%（历史最高分红），股息率达到4.6%，彰显高回报和防御性。
          风险提示：高铁成网之后对航空业冲击超预期，油价大幅上涨，欧美债务危机加剧使国内外经济陷入二次衰退，A380  引进带来的运营亏损和航线竞争，航空股估值高企与大盘系统性风险，发生突发性疾病、灾害或不可抗力等。
          行业评级及投资策略：春运效应对基本面边际改善，但未来反转还看国际航线。由于受到春节因素的干扰，1  月份客运需求显著增长，货运需求大幅下滑，预计2  月份客货市场同比表现将与1  月显著反差，即客运增速下滑、货运增速回升。行业整体景气程度的变化尚难以明确判断，需要等待2  月和3  月的数据来综合观察。流动性边际改善叠加房地产政策放松预期，大盘反弹如果延续，作为周期股的航空板块前期涨幅弱于其他周期板块，或存在一定的估值修复的补涨需求。但经济和航空基本面是否会超预期的“坏”需要时间验证，因而我们建议谨慎参与，随时撤离。在运力增长相对刚性的情况下，我们更倾向于中国经济见底和预期全球经济好转导致航空供求关系逆转，进而带来航空股反转的大机会，建议中长期关注中国国航。机场独特的商业模式使其防御性明显，航空业务和非航业务双轮驱动，将使机场可能穿越经济波动，盈利增长有望持续，重点推荐上海机场和厦门空港。通用航空的发展不可能一蹴而就，相关公司短期内业绩难以快速释放，建议怀抱希望继续等待。