理士国际是中国领先的铅酸蓄电池制造商及开发商，近三年保持了高速增长的态势，年均净利润复合增长率高达85.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产能增长迅速，预计2012  年产能将增至1500  万千伏安，2013  年达到2300  万千伏安。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计理士国际2011  年，2012  年，2013  年每股收益分别为人民币0.23  元，0.38  元，0.53  元，三年复合增长率为52.0%。首次给予"买入"评级，目标价3.27  港币。  投资亮点  
        公司概览：理士国际是中国领先的铅酸蓄电池制造商及开发商，近三年保持了高速增长的态势，年均净利润复合增长率高达85.7%。截止2011  年12  月公司合计有110  条生产线，总年产能约为960  万千伏安时。公司产能增长迅速，  预期2012  年产能将增至1500  万千伏安，2013  年达到2300  万千伏安。备用电池是公司收入的主要来源，2011  年上半年毛利占比达到了84.5%。  铅酸电池需求广阔：中国是世界上最大的铅酸蓄电池生产国。随着我国汽车、通信、电力、新能源等产业迅速发展，对铅酸蓄电池的需求也日益增长。2010  年我国铅酸电池产量为149.5  百万KVAh，预计到2012  年将增至235.1  百万kVAh。UPS  能在外部交流电源断电时提供电力，以使得系统能够有秩序的关闭电脑设备防止损失数据，多用在金融企业、医院及电网公司等机构。汽车起动电池是铅酸蓄电池最传统也是最大的应用领域，每年的新车需求及替换需求巨大。  多重优势推动公司发展：公司拥有一支超过300  名研究、技术人员的高素质研发团队，在中国持有48  项专利。公司已获得美国、欧盟、德国的认证，产品广泛应用在电信系统、UPS、汽车、新能源储能等多个领域。公司纵向整合了电池生产的主要步骤，从调制铅合金锭到组装为成品，同时设计并制造出电池生产所需的模具，增加了公司的竞争优势。  首次覆盖给予买入评级：我们预计理士国际2011/12/13  年每股收益分别为人民币0.23/0.38/0.53  元，三年复合增长率为52.0%。考虑到理士国际在业务结构上与超威动力和天能动力有较大差异，我们选择A  股业务结构类似的南都电源做对比，南都电源对应12  年市盈率为18  倍，而A  股估值相比港股有较大溢价，我们取60%折让后给予理士国际7  倍市盈率，对应目标价3.27  港币。另外，我们预计2012  年公司每股净资产1.79  元，当前股价对应12  年市净率仅1.05  倍，相比超威动力和天能动力明显低估，安全边际较大。首次给予买入评级。  风险提示：宏观经济增长放缓的风险；原材料价格波动风险；环保风险