恩华药业公布11年业绩快报，收入15.87亿，增长22%，归属于上市公司股东净利润1.056亿，增长38.22%，EPS0.45元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        ?利润增长良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司整体仍处于小企业快速成长期，规模效应使得利润增速高于收入增速。4季度收入增长17%，利润增长58%，主要是费用控制较好。
        ?麻醉类持续增长符合预期，新品提升增长潜力，精神类齐拉西酮是亮点。
        ?麻醉类药物稳健快速增长，新品有望加速该领域成长。我们预计全年咪达唑仑增长18-19  %达1.9亿。另一大品种依托咪酯增长33%，销售情况很好，全年接近1个亿。新品的上市有望加速该线增长。
        ?精神类药物整体增长18%左右，其中齐拉西酮增长突出。利培酮竞争加剧，我们预测全年10%左右的增速达10.3亿。盐酸丁螺环酮增长稳健，预计全年接近20%约2600万。精神类药物的亮点在于齐拉西酮，预计全年增长40%以上，销售额达4200万。这与公司分线销售改革有关，公司对此产品非常重视，国内国产也是独家。
        ?神经类药物小基数增长，看点主要是加巴喷丁：神经类目前基数尚小，主要看点是加巴喷丁50%的增速，预计全年做到1600万。
        ?新品右美托咪定和芬太尼上市后有望提升增长潜力：麻醉药物新品众多，镇静催眠药物右美托咪定已获批，11月份上市销售,目前有十几万收入。该品种市场潜力巨大，与咪达唑仑比价格要贵、副反应小，市场仅有恒瑞一家竞争品。恒瑞上市一年便将该品种做到了6000-7000万水平，11年过亿，且临床医生反映较好。我们认为明年起该品种将对恩华贡献利润，未来3-5年将会很大程度上提升公司的增长。芬太尼明年也将铺开销售，预计恩华2-3年内可将该品种做到3000-5000万左右，后续还可能推出力月西-芬太尼合剂等产品。此两品种都可以共用现在的麻醉线销售渠道。瑞芬太尼、异丙酚等应在12年获批。处于临床试验的3.1类新药普瑞巴林也是个潜力较大的品种。若新品可连续不断获批，企业将进入新的发展阶段，2-3年内增长有望加速。
        我们预测公司11-13年的EPS为0.45、0.62和0.85元，推荐评级。
        风险提示:新品获批时间难以准确预测。