赢在生鲜,不止是“生鲜”:永辉的与众不同不仅仅停留在品类上对“生鲜”的侧重,而且是围绕生鲜产业链展开的一系列零售技术修炼与提升、以及由此带来的竞争优势,体现在品类、价格、模式、利润、理念等五大方面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
生鲜超市能够在全国获胜:其一,走在消费习惯变迁曲线之前;其二,符合政府施政理念且受到政府鼓励支持;其三,突破传统零售商跨区域发展的瓶颈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
因此,生鲜超市在各个零售业态中,群众基础、政策基础、制度基础最为齐备,有利条件最多、困难和障碍最少,具备全国扩张的成功“基因”。
永辉是最有能力做好生鲜的:永辉通过贯穿整条农产品产业链每个环节建立竞争优势,这种竞争优势不仅表现为独特的商业模式优势,本质上更是技术优势,是围绕生鲜农产品产业链打造的一系列精细化、创新的零售技术。这种技术优势是市场上首屈一指的、绝难在短期内模仿和掌握的,是永辉成功的核心竞争力和法宝,将助力永辉成为“生鲜超市占领全国”这场竞赛中最终获胜者。
千亿规模并非遥不可及:未来永辉将会在“三级梯队、五大区域”保持快速递进式扩张,年均扩店速度50 家左右。用5 年左右时间,达到400-500 家门店,除了福建和重庆,安徽、北京也进入成熟阶段,形成规模百亿的核心区,总销售规模达到500 亿元左右。此时,五大区域物流中心基本建设完成,规模效应逐渐显现。再用大约10 年时间,第三梯队区域得到充分发展,一些经营较好的省份可达到50-100 家门店,收入在50-80 亿元之间(类似现在的福建、重庆),则总收入规模即可达1000 亿元。永辉很有可能成长为继苏宁之后中国第二个销售规模超千亿元的A 股零售商!基本面前景光明,短期估值有压力,首次评级“增持”:我们预计,永辉11-13年EPS0.65 元、0.86 元、1.1 元,对应PE48、37、28 倍,未来五年CAGR26%。
鉴于永辉难以模仿的竞争优势、以及巨大的成长空间,同时考虑到其短期面临的一些估值压力,我们首次对其给予“增持”评级。