国内血糖监测行业龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内规模最大的血糖监测系统生产厂家之一,产品市场份额5-10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司控股股东和实际控制人为李少波先生和车宏莉女士,二人无亲属关系,分别持有公司发行后34%的股份。他们同时也是公司的业务骨干,已签署《一致行动协议》,对公司实施共同控制。
得益于试条,在较低的基数上实现快速增长。2011 年公司实现收入2.09 亿元,同比增长30.7%,实现净利润0.88 亿元,同比增长60.7%,净利润率42%,净资产收益率49.1%。2009-2011 年收入复合增速74%,净利润复合增速84%。
主要产品包括血糖测试仪及配套试条,两者必须配对使用。公司采取了仪器占领市场、耗材赚取利润的盈利模式,通过主动下调血糖仪价格来占领市场,仪器售出后带动相应试条呈现累积增长。过去3 年仪器销量大幅增长,但由于降价销售策略,收入复合增速仅25%;试条价格保持稳定,同时降低成本推动毛利率提升,过去3 年收入复合增速119%。预计未来数年,公司将继续推进降价销售仪器策略,仪器销量保持20%左右的增速,而收入负增长。试条价格稳定,收入增速可在30%以上。
血糖监测行业高端市场外资垄断,低端市场国内竞争激烈,出口业务稳中有进。目前中国市场上的血糖监测系统以进口品牌为主,市场占有率70%,国内厂商主要占据中低端市场,竞争激烈。目前公司出口业务收入占比10%,主要和古巴TISA 公司合作,未来可能在其他新兴国家继续寻找合作机会。
募集资金项目:公司募集资金主要用于生物传感器生产基地项目、生物传感器技术研发中心项目和营销网络建设项目。募投项目投产后,新增产能是现有产能的2 倍。
合理股价为 24.5-30 元:我们预计12-14 年全面摊薄EPS 为1.36 元、1.73元和2.10 元,净利润增长36%、26%、21%。近期上市医药新股平均申购预测市盈率为22.5 倍,我们给予公司12 年18-22 倍预测市盈率,合理价格为24.5-30 元。