结论与建议：
        2011  年Q4  国内光伏装机量大增，拉动了当期公司经营业绩，全年实现16.6%的净利润增幅；2012  年Q1  公司则因毛利率下降和费用支出增多，单季净利润预减10%~30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长期来看，公司作为国内光伏逆变器龙头，将受益装机量提升和逆变器产业升级的利好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        预计公司2011、12  年EPS  分别为1.100  元和1.196  元，YoY  分别增长14.25%和8.72%。目前2012  年P/E  为25  倍。短期业绩增速不佳，但鉴于中国光伏市场积极的规划前景，给予持有投资建议。
        2011  年净利润YoY+16.6%：2011  年完成营业收入8.74  亿元，YoY+45.89%，实现净利润1.73  亿元，YoY+16.56%，EPS  为0.963  元，符合预期；每10股转增8  股，派2  元现金红利。全年综合毛利率为44.48%，YoY  下降5.3个百分点，主要为报告期内光伏逆变器价格出现下降。
        Q4  受政策拉动，营收规模和毛利率水平皆有所改善：中国市场2011  年Q4  装机量超过1.5GW（by  Solarbuzz），公司当季业绩受此利好，营收QoQ+17%，净利润QoQ+27%，毛利率环比亦有0.5  个百分点的提高。
        2012  年Q1  预减10%~30%：预计净利润为1600  万元~2060  万元，QoQ  下降67%~74%，公司方面表示主要由于Q1  为装机低谷，同时毛利率有所下降，而研发费用支出提高所致。
        预计Q2  起出货量将增加，利润水平将回升：我们认为Q1  业绩较差亦有春节假期对工程进度的影响。后续随着“金太阳”工程等装机项目开始实施，预计Q2  起公司出货量将环比回升，而净利润同比亦将有20%以上的增长预期。
        预计公司12  年光伏逆变器销量1.2GW：公司2011  年光伏逆变器出货量预计超过915MW，YoY+167%。预计2012  年底产能规模达1.5GW；配合国内装机量预期3~4GW  以上，预计今年出货量能够达到1.2GW  左右，2013年则有望进一步上升至1.5GW。
        龙头企业将受益产业升级：我们认为公司作为光伏逆变器国内龙头将持续受益“十二五”15GW  的中长期规划。另一方面，国内中电联及相关单位参与编写的40  多项光伏并网关键技术标准，将对发电站和光伏逆变器产生较大影响，促使光伏逆变器行业升级，公司作为龙头之一，受益是大概率事件。
        业绩预测：预计公司2012、13  年营收将分别达到10.71  亿元和12.57亿元，YoY  分别增长22.62%和17.32；实现净利润分别为1.97  亿元和2.14亿元，YoY  分别增长14.25%和8.72%；EPS  分别为1.100  元和1.196  元。
        目前2012  年P/E  为25  倍。短期业绩增速不佳，但鉴于中国光伏市场积极的规划前景，给予持有投资建议。