融资方案获得通过在市场预期中,但以92%的赞成率通过可能略超出市场预期,股东会对于资金具体投资方向并没有更新说法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】方案高票通过表明大部分股东对于公司未来的资金使用抱有信心,也表明这个结果是大多数人愿意看到的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
方案通过至少是中性影响,我们相信即便没有战略性项目可以马上动用资金,公司也会进行一些财务性投资,不必担心对业绩的摊薄。
08 年投资主题是核心业务增长。经过产品结构调整并摆脱了股票市场的抑制过后,国内寿险业重新进入快速扩张中,07 年全行业期交新单增长这将导致新业务价值指标呈现快速上升,而这是最核心的价值驱动力。平安寿险在2007 年代理人队伍有大规模扩充,销售能力大大增强,预计08 年新业务增长率40%。
投资理念从投资收益转到业务价值的增长可能需要时间,尤其是因为对于寿险业务价值的评估困难而又受假设参数影响较大。
在刚发布的保险行业投资策略报告中,我们对公司的评估假设进行了稳健处理后,结论是:公司已经进入低估区域,其寿险评估价值为77 元而其他业务估值为13 元,合计90 元,这并没有考虑未来全新业务的价值贡献。
如果当前价格计算,中国平安隐含的新业务倍数为34 倍,如果以2008 年预测数据计算则为26 倍。作为一个长期增长领域的龙头公司,我们认为这个估值倍数是有吸引力的。
A 股市场调整使得投资人对于保险公司短期业绩压力比较担心。真实投资收益预期确实较07 年大大下降,不过,可供出售资产和会计准备都可以平滑会计利润,所以我们认为维持1-2 年的高业绩仍有可能。我们认为市场趋势的变化将决定这种担心延续到何时。限售股大量上市有巨大的流动性需求,也导致短期股价承压。
尽管如此,我们认为公司的长期价值明显,合理价格为90 元,建议买入,并长期战略配置。