报告摘要：
        公司2011年业绩低于预期：实现营业收入19.6亿元，同比增长4.88%；营业利润6367万元，同比下降36.6%；利润总额8100万元，同比下降33%；归属于上市公司股东的净利润7131万元，同比下滑20%；每股收益0.13元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司四季度亏损2718万元，每股收益-0.05元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司2011年业绩逐季下滑，并在四季度急转直下，主要是由于：（1）受到汽车景气度下滑的影响，轮胎行业需求低迷导致钢帘线盈利大幅下滑；（2）受高铁建设停滞的影响，预应力钢绞线也经历了深幅调整；（3）公司盈利能力最强的品种切割钢丝同样遭遇需求萎靡不振的困局，2011年光伏产业链需求不济，多晶硅、硅片、电池片、组件价格均大幅下挫，硅片制造企业盈利空间大幅收窄，这最终滞后影响到钢线的价格，二季度切割钢丝市场开始发生调整，公司签订的许多意向性订单由于需求的停滞，最终也没有在2011年落实；（4）由于四季度线材和产成品价格大跌，公司计提了存货跌价准备。公司2011年业绩维稳的大类品种只有镀锌钢绞线，主要受益于电网建设的平稳增长及两家厂商寡头垄断的格局。
        我们认为公司大类品种2012年上半年较难见到需求和盈利的明显好转，尽管年产1.5万吨超精细钢丝项目的产能释放是未来业绩弹性的主要来源，但这点在2012年上半年很难显现，主要是由于：（1）欧债危机前景不明朗，我们猜测光伏产业链需求短期不会出现明显回升，硅片制造企业盈利低位震荡制约了切割线价格的反弹；（2）由于之前盈利丰厚，厂商有大规模新上切割钢丝产能的计划，一旦价格大幅回暖，预计产能将大量投放；（3）钢线价格经过大幅下跌，使得金钢线切割变得成本过高，但如果钢线价格大幅反弹，金钢线切割的替代效应也将更加明显。
        预测公司2011-2013年的EPS分别为0.13、0.14、0.23元，对应PE为64、56、36倍。维持公司“中性-A”的投资评级，目标价8.5元。
        风险提示：成本大幅上涨，超精细钢丝毛利下滑超预期