三全食品公告2011 年业绩快报:2011 年公司实现营业收入26.26 亿元,同比增长36.51%,归属于母公司的净利润1.38 亿元,同比增长11.72%,实现每股收益0.69 元(按最新股本摊薄),低于我们之前0.81 元的盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
4 季度业绩增速的快速下降是影响全年业绩的主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)作为公司及速冻行业的传统旺季,公司2011 年4 季度的收入仅为7.45 亿元,归属于母公司净利润为4753 万元,4 季度收入同比增长27%,净利润同比下降18%,业绩增速较3 季度出现大幅的下降影响全年业绩。
食品安全事件导致4 季度销量增速下降,成本的上升继续影响公司盈利能力。公司4 季度收入增速的下降主因为媒体爆出公司3 季度在广州部分地区的产品检出细菌超标问题,短期内影响了消费者对公司产品的消费影响了4 季度产品的销售;另一方面,猪肉等成本价格维持高位持续影响公司盈利能力,公司4 季度的营业利润率仅为4.81%,较去年同期下降3.58个百分点,成为4 季度利润下降主因。
预计 2012 年1 季度销量增速回升及成本影响下降将推动业绩回升。进入2012 年细菌超标事件的负面影响逐步消退,,同时郑州基地二期产能中的3 号车间约6 万吨产能已经在今年春节旺季前投产,将较大的促进公司春节期间的销售,预计公司1 季度的产品销售量增速较去年4 季度将有较大程度的提升。另一方面猪肉价格自去年年底到现在已有一定幅度的下跌,公司的成本压力有所减缓,盈利能力将推动业绩增速回升。
盈利预测及投资建议。我们仍然持续看好速冻食品行业长期而广阔的成长空间,三全食品作为行业龙头将较好的受益于行业的成长,经历了2011年4 季度食品安全问题以及成本上升的负面影响之后,2012 年公司将逐步回归到持续稳定增长的轨道上来,我们基本维持公司2012-2013 年业绩增速的判断,预测公司2012-2013 年的EPS 分别为0.94、1.28 元,对应目前股价的PE 为28、21 倍,与历史估值相比处于合理区间,维持增持评级。
风险提示:销售恢复速度低于预期。