业绩略低于市场预期，股权激励费用拖累利润增速：2011  年公司实现营业收入约5.92  亿元，同比增长52.69%，归属于上市公司股东的净利润约1.29  亿元，同比增长27.73%，但扣除股权激励费用影响，同比增速达到47.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟按每10股转增4  股并派发现金红利2  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年新增订单恢复高增长，高压变频价格下降趋缓：公司全年新增订单金额超过8.5  个亿，同比增长46.31%，其中高压变频器订单金额超过8  个亿，订单台数达到1634  台，同比增速分别为40.65%和54.15%。从单价来看，2011Q4  高压变频器平均价格40.55  万元/台，环比略降2.19%，降幅逐渐收窄，预计随着行业格局的稳定，价格降幅还将继续收窄。
        高性能高压变频开始放量，产品结构优化提升综合毛利率水平：2011  年公司主营产品毛利率达到39%，同比增加1.25%，毛利率水平提高主要是由于公司产品结构的优化，2011  年高性能高压变频器收入达到9000  多万，收入占比提升至15.26%，高性能产品毛利率水平63.44%，远高于其他产品。目前公司同步提升机用变频器在手订单接近2  个亿，随着2012  年市场推广加快，同步机进入收获期，高性能产品收入占比还将提高，产品结构的优化将进一步提升公司的盈利能力。
        公司凭借强大的技术、成本和营销优势，快速成长为国内高压变频领军企业，2012年可望再进一步，成为行业第一：2006  年公司前默默无闻，之后凭借强大的技术研发能力、成本控制能力及市场营销能力实现高压变频领域的跨越式发展，成为行业第二大企业。随着2012  公司新增产能的投放以及利德华福市场战略的转变，公司将有望成为行业龙头老大。
        中低压产品市场开拓值得期待，2012  年将实现放量增长：2011  年中低压变频器小试牛刀，仅实现1000  多万收入，毛利率水平28.85%，2012  年公司将加快渠道建设，收入规模预计可接近1  个亿，毛利率水平也将提升。
        预计公司2012-2014  年EPS  分别为0.80  元、1.11  元和1.42  元，目前股价对应PE  分别为21.6、15.6  和12.1  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济增速放缓，同步机及中低压变频推广低于预期