业绩简评
        东港股份发布  2011  年财务报告，2011  年全年公司实现营业总收入7.82  亿元，同比增长9.8%，归属于母公司净利润0.87  亿元，增长9.81%，全年EPS  为0.7。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中四季度实现收入1.92  亿元，同比增长3.1%，归属母公司股东净利润1215  万元，同比增长20.1%，对应EPS  近0.1  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司将向全体股东每  10  股派发现金股利4.00  元（含税），同时进行资本公积金转增股本，每10  股转增10  股。
        经营分析
        业绩略低于预期：由于公司银行/社保卡类项目投产延后，部分影响公司业绩释放，公司2011  年业绩略低于我们预期。分季度看，公司第四季度传统业务受经济下滑影响，收入增速有所下降，但受益纸张等成本下降，毛利率反弹近5  个百分点。公司销售及管理费用仍保持合理水平，不过因卡类新业务的市场开拓，导致费用绝对额有所上升。
        转型已初见效：传统商业票据印刷为公司主要业务，涵盖金融票据、财税票据，福利彩票、办公用纸加工等领域。因传统票据印刷增长缓慢，最近几年公司一直在转型，寻找新的增长点。2007-2010  年期间开拓了数字印刷和智能标签业务，2010  年通过增发新增了银行IC  卡/社保卡和个性化彩印业务。目前公司已初步搭建了以传统票据印刷为核心业务，以数据产品、智能标签及卡类等新兴业务为补充的业务结构。公司已从传统的普通印刷商转型成为综合一体化的金融服务商，可为客户提供全面的产品解决方案和多项增值服务。
        传统业务将稳定增长，受益成本下降：公司是国内最大的票据印刷企业，产能全国布局，票据印刷占公司总收入八成。票据印刷下游主要是政府部门及金融企业，受经济波动相对较小，需求稳定增长，同时行业门槛较高，客户对产品价格敏感度低。而近期原料纸张价格下降了10%左右，公司将受益成本下降，预计毛利率将有所提升。不过由于票据业务招投标变化，公司票据价格可能会略有下滑。此外，诸如直邮、彩印、标签等业务均维持30%或以上高速增长，我们认为随着电信、邮政、银行、保险等行业的服务水平与国际接轨，账单打印、广告函件等直邮业务高速增长仍可保持。但RFID  标签业务因高成本原因推广较为缓慢，预计随着物流网的快速发展有望改善推广不利的局面。目前公司准备建设临港二期工程及上海基地，预计可在未来1-1.5  年内完成，可释放部分产能。
        卡类新业务是公司未来看点。银行卡业务：2010  年东港股份通过增发成为银行卡制造商，从事银行卡制造、印刷及个性化服务。公司于2011  年9月24  日公司获得银联资质认证。目前银行卡客户主要是部分小银行，2012  年仍将积极开拓小银行客户。社保卡业务：2011  年8  月30  日，人保部联合央行发布了《关于社会保障卡加载金融功能的通知》，要求统一在社保卡上加载金融功能。
        通知规定2011  年至2012  年为试点阶段，2013  年起开始全面推广。据测算全国社保卡规模大概8  亿张，其中金融社保卡市场规模近100  亿。2011年卡类业务仅为公司贡献500  万元左右收入，我们认为社保卡与银行卡等卡类新业务有望在2012  年为公司带来较大的增量，这也是公司今年最大的看点。公司目前卡类产能约20  万张/天，公司计划将产能提高至40  万张/天，以更好地满足市场需求。
        盈利调整及投资建议
        因银行卡、社保卡业务具有一定不确定性，需密切跟踪企业订单情况。我们暂维持公司2012-2014  年业绩预测，营业收入分别为9.07  亿元、10.73亿元、12.42  亿元，归属母公司股东净利润1.17  亿元、1.42  亿元、1.56  亿元，对应EPS  为0.95  元、1.15、1.26  亿元（暂以现股本计算，待公司送股执行时，我们再及时更新）。公司目前股价对应2012  年19.7  倍PE  和2013  年16.4  倍PE，我们维持公司“买入”评级。