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上海机场研究报告:兴业证券-上海机场-600009-年报点评:收入结构持续改善,收费并轨渐行渐近-120228

股票名称: 上海机场 股票代码: 600009分享时间:2012-03-01 09:48:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾旭
研报出处: 兴业证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 425 KB 分享者: mad****148 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:
        上海机场  2011  年实现收入46.11  亿、归属股东净利润15.00  亿,同比增长10.15%和14.41%,合EPS  0.78  元,与我们的预测基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每股派发现金红利0.6  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        航空业务实现平稳增长,虹桥机场分流影响有限。2011  年浦东机场共实现飞机起降344,086  架次、旅客吞吐量4,145.01  万人次、货邮吞吐量310.3  万吨,分别比去年同期增长3.6%、2.15%、-3.88%。
        非航业务快速发展,收入结构持续改善。2011  年公司商业餐饮租赁收入12.37  亿元,同比增长23.42%,占收入比重26.82%,同比提升3  个百分点。未来几年公司非航业务仍有望保持快速增长。
        T1  改造助力枢纽建设,资本开支短期无忧。公司拟投资12.23  亿元改造T1  航站楼使旅客吞吐能力从2000  万提升至3680  万人次,以满足未来浦东机场旅客需求和枢纽建设要求。2015  年启用后,考虑新增非航收入和折旧,预计可增加EPS  0.02  元。
        机场收费并轨渐行渐近。我们预计2012  年收费并轨会积极推进,按照机场外线比例进行测算,如果内航外线向外航外线并轨,上海机场对收费标准并轨的敏感性最大,年化将提升业绩20%。
        浦东航油投资收益锦上添花。2011  年由于国际油价震荡上扬,浦东航油公司贡献投资收益3.18  亿元,同比增长9%,占公司净利润的21%。
        盈利预测与估值:不考虑资产注入和提价,我们预计2012~2014  年EPS  为0.92、1.11、1.32  元,给予2012  年EPS  15X  PE  估值,合理估值13.8  元。
        风险提示:油价大幅下跌使浦东航油投资收益下降,国内外宏观经济表现不佳,发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

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