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智飞生物研究报告:中投证券-智飞生物-300122-11年业绩预料之中下滑,期待走过平台期,步入快速增长期-120229

股票名称: 智飞生物 股票代码: 300122分享时间:2012-03-01 09:31:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周锐
研报出处: 中投证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 555 KB 分享者: sim****69 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        三大因素集结造成收入同比下滑:收入同比下降14.73%,主要原因有三:1、代理兰州所HIB  批签发受影响;2、代理甲肝疫苗批签发受影响;3、自产AC  流脑结合疫苗尚未复产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  年收入有望重回快速增长通道:导致收入下降的因素12  年不存在,上半年23  价肺炎多糖有望放量,下半年自产hib  有望上市,收入有望快速增长;销售投入加大、研发费用增加导致营业利润同比下滑35%:2011  年5  月和默沙东合作后,公司加大销售投入,人员从350  扩张至500  人,同时加大了市场开发的投入;同时公司加大研发投入,EV71、23  价肺炎多糖、ACYW135  四价流脑结合疫苗等新型疫苗陆续申报临床。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)两大费用投入增加导致营业利润下滑更多。
        12  年销售投入将逐步进入收获期,研发投入还将继续:11  年销售的投入将在12  年开始收获,  23  价肺炎多糖和自产hib、老品种四价流脑、微卡均受益;公司在研新型疫苗梯队丰富,预计后续还有15  价肺炎结合、痢疾疫苗等,研发投入还将继续;净利润下滑幅度小于营业利润:净利润同比下滑23.52%,我们估算营业外收入约3900  万,估计公司收到约4000  万政府补助,导致净利润下降幅度缩小。收到不小的政府补助,表明公司的实力受到认可,公司是疫苗行业中的优秀企业。
        我们维持前期对公司的看法,11  年是公司的平台期,12  年随着新产品的上市,公司将逐步进入快速增长期,值得长期投资。其中12  年代理23  价肺炎多糖疫苗放量、自产hib  上市将带动业绩增长;13  年AC-Hib  上市将是一个大品种的培育;后续和默沙东合作研发的轮状病毒疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗,自主研发的15  价肺炎结合疫苗等都有成为大品种的潜力。我们预计11-13  年EPS  分别为0.49、0.75、1.15元,对应PE50、32、21  倍,维持强烈推荐评级。
        风险提示:疫苗研发进度不确定。

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