收入同比增长26.25%，符合预期，其中销量带动收入增长16.2%，产品结构调整和提价带动收入增长10.0%，各类产品销量和收入均快于行业增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】液体乳收入269.3  亿，同比增长28.34%，其中销量贡献19.9%，提价贡献8.4%；冷饮收入42.2亿元，同比增长19.12%，销量增长恭喜0.5%，提价贡献18.6%；奶粉及奶制品收入56.4  亿元，同比增长22.05%，销量增长贡献7.9%，提价贡献14.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑行业仍有2-3  倍空间，且行业增速有10%-20%，预计公司未来3  年复合增速20%。
        营业利润增长188.27%，营业费用率大幅降低和投资收益使得营业利润增速远高于收入增速。毛利率从30.27%降至29.28%，主要是液体乳受原材料价格上涨影响，毛利率下降2.27  个百分点。2011  年公司在预测到原辅材料价格将大幅上涨情况下，为了提升公司盈利能力，开展了"提高费用使用效率，提升公司盈利能力"双提活动，销售费用率从2010  年的22.95%降至19.47%，减少3.48  个百分点。其中广告宣传费用率从12.90%降至9.75%，减少3.15  个百分点。
        除去投资收益，净利率从2010  年的2.62%提升至4.15%。随着市场被逐步抢占，伊利蒙牛均减少了费用投入，过去两者净利率的差距主要是管理费用率的差别，蒙牛计划2015  年将净利率提升到6%。不论从竞争对手来看还是从国外同类公司来看，伊利净利率提升到5%难度不大，如果进行产品线拓展，利润率可能更高。
        再次对非公开发行股票方案进行修订。将液态奶项目的总投资额从18.8  亿提高至22.3  亿，使得项目总投资从52.1  亿提升至55.5  亿元，但拟募集资金净额仍不超过50  亿元，发行不超过31000  万股，发行价格不低16.34  元/股。公司已与呼市投资公司签订了《附条件生效的股份认购合同》，约定呼市投资公司以现金方式认购本次非公开发行股票总数的10%，参与增发前原持股比例10.18%，比例基本不变。
        预计2012-2014  年EPS  分别为1.30，1.61，2.01（摊薄前），按目前23  元的股价，按募集50  亿元，摊薄后EPS  为1.15，1.42，1.77，给予2012  年25  倍PE，目标价28.75  元。按收入20%复合增速计算，2015  年公司收入800  亿元，预计净利率能达到5%，给予25  倍估值，股价复合增速28%，维持强烈推荐。股价催化剂：预计一季报仍然维持翻番以上的高增速。
        风险提示：营业费用率波动、食品安全问题