业绩增长超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年实现营业收入7.1  亿元，同比增长45.25%；实现净利润1.31  亿元，同比增长84.72%；实现EPS0.76元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入大幅增长的原因募投产能投产，同时市场销售进一步扩大；净利润增幅大于销售收入增幅是因为毛利较高的新产品（APF）收入占比提高，同时期间费用率下降。
        APF  爆发式增长。2011  年电能质量治理及其他业务实现收入1.32亿元，同比增长135.36%，占收入比重达到18.66%（2010  年为11.50%）。随着智能电网、城市轨道交通以及电动汽车的发展，电能质量治理产品的客户认知度将不断提升，下游需求将进入高景气周期。未来APF  将继续放量，盈利贡献不断提升，逐步成为业绩贡献的主要来源。我们预计2012  年APF  业务仍能保持80%以上。
        传统产品产能扩张，继续受益农网投资。“十二五”期间，国家电网计划投资4600  亿元加快农网改造升级；2011  年国网共完成农网建设与改造投资750  亿元，2012  年仍将加快农网改造进程。随着农网投资的落实、以及产品产能的扩张，公司传统产品（高低压开关成套、断路器）继续保持快速增长的趋势。我们预计公司传统业务收入2012  年增速仍能保持20%的水平。
        毛利率保持稳定。电能质量及其他业务毛利率大幅降低的主要原因是：其他业务收入2000  多万，而其毛利率相对较低，两者合并收入后，整体毛利率被拉低；APF  的毛利率仍在50%以上。随着高附加值的新产品不断推广，对盈利贡献将不断提升，公司综合毛利率将保持稳中有升的趋势。
        盈利预测：2012-2014  年EPS  分别为1.06/1.46/1.96  元，对应动态PE  分别为22/16/12。考虑到传统产品仍受益于农网改造的高景气需求、新产品大力市场拓展后的放量，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品市场推广低于预期；农网投资增速低于预期。