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美邦服饰研究报告:瑞银证券-美邦服饰-002269-2011业绩快报:业绩基本符合预期-120229

股票名称: 美邦服饰 股票代码: 002269分享时间:2012-03-01 08:49:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵琳,潘嘉怡
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 260 KB 分享者: sgs****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2  011业绩快报:业绩基本符合预期
        2011年收入和净利润分别增长33%和60%,基本符合预期
        2011年,美邦实现营业收入99.5亿元、同比增长33%,净利润12.1亿元、同比增长60%,对应EPS为1.21元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,1)产品提升和持续的品牌建设支撑收入稳健增长;2)费用率下降或是净利润增速超过收入增速的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        Q411收入增速放缓符合预期
        Q411收入同比增长19%,收入增速放缓,符合零售行业Q411为全年低点的普遍现象。我们预计Q411由于促销力度加大可能造成毛利率下降,从而Q411净利润增速低于收入增速。
        我们预计2012年收入增速或将放缓,H112毛利率仍有下行压力我们认为,一线市场休闲服行业竞争压力加大,预计美邦2012年收入增速或将放缓,我们下调2012/13年收入增速至25%/24%(原为32%/29%)。我们预计,H211开始存货规模和结构逐季改善,但H112促销压力依然较大、毛利率可能同比下滑。
        估值:维持“买入”评级,小幅下调目标价至38.5元(原为40.67元)我们调整2011/12/13年EPS预测至1.21/1.54/1.98元(原为1.16/1.62/2.14元),下调目标价至38.5元(原为40.67元),该目标价的推导是基于瑞银的VCAM估值法(WACC为7.3%)。新目标价对应2012/13年P/E分别为25x/19x,维持“买入”评级。

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