报告关键点：
        2011年业绩低于预期，费用增速较高是主要原因
        行业高景气度，公司在手订单饱满
        未来行业整体毛利率存在一定的下行风险
        报告摘要：
        2011年业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年公司营业收入、营业利润、净利润分别为1.68亿、3604.29万、4532.79万元，同比分别增长39.94%、25.66%和28.24%，最新股本摊薄后EPS  0.86元，低于预期，主要原因2011年各个营销服务中心人员扩张和公司IPO上市导致的费用较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011年新增员工超过100人，其中50%左右是实施人员，其余的为销售和研发人员，目前公司员工总数超过600人。由于公司业务正处于快速增长期，软件安装、实施和后期维护需求大增，在外地大量补充实施人员既是为满足业务需求，也可以减少由总部外派的员工数量，从而节约成本。
        行业高景气度，公司在手订单饱满。在新医改的推动下，各地建设医疗信息化系统的热情高涨。目前大型医院的信息化建设主要是整合HIS系统和CIS系统，通过HIS的升级推动HIS向临床信息化发展，如电子病历、在线临床医疗信息共享等。中小型医院的信息化建设相对落后，主要是以经济管理为核心的HIS系统，在基本的财务核算等功能完善之后，也将逐渐转移到临床信息化的阶段。目前公司在手订单约为2.7亿元，二季度开始各地的招标工作将陆续展开，公司的订单规模将进一步增加。
        未来行业整体毛利率存在一定的下行风险。医疗信息化行业正处于高景气周期，各类厂商不断进入。虽然公司凭借行业经验和产品化的优势仍能保持超越行业的收入增速，但是可能会面临竞争加剧所导致的毛利率下滑的风险。
        下调盈利预测，维持买入-A投资评级。我们下调公司2012、2013年EPS至1.22和1.68元。考虑到公司业绩增长确定性较高，未来的盈利模式有望从软件产品逐步向服务转变，业绩增长的可持续性也较强。我们给予公司2012年35倍PE，目标价42.7元，维持买入-A投资评级。
        风险提示：受医疗卫生行业波动影响较大的风险；销售区域过于集中的风险；SaaS业务发展面临的风险。