用友软件2007年实现主营业务收入13.57亿元,同比增长21.85%,实现净利润3.6亿元,同比增长109.9%,其净利润的增长幅度远远超过了主营业务收入的增长幅度,用友软件自05年以来连续三年实现了较高速度的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07年实现每股收益1.6元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
在公司软件业务毛利率基本保持稳定(相比06年仅有1个百分点的下降)的前提下,公司较好得控制了销售费用和管理费用的增长,07年两项费用同比只增长14.3%和14.9%,低于主营业务的增长速度;同时公司来自公允价值变动和投资收益均实现较大幅度的增长,同比增长10897万元,达到15177万元,是其净利润更快保持更快增长速度的主要原因。
分业务来看,用友软件2007年企业管理软件产品实现销售收入7.96亿元,占总收入比例为60.4%;软件技术服务和培训收入实现3.61亿元,占总收入比例为27.4%。从软件产品的结构性分析来看,用友ERPU8、ERPNC、用友TONG以及其他软件产品分别占产品收入的49%、26.4%、11.8%以及12.8%,已经基本覆盖管理软件的高、中、低端市场。
分析用友软件的收入增长驱动因素,来自中高端的软件产品——U8、NC和服务的收入在快速增长,占公司收入的比重也在进一步扩大,显示用友软件在中高端软件研发和客户的开拓上取得了较为明显成效,公司后续发展潜力明显提升。目前用友软件最新软件产品U9也已经研发完毕,我们预期该产品上市之后将进一步巩固用友软件在中高端企业管理软件市场的竞争优势,U9也将成为公司下一个新的业务收入增长点。
个股相对上证综指走势图
公司在年报中提到2007年可能进一步加大收购兼并计划并有再融资计划;同时,公司推出了极为优厚的分配方案:10派10元现金以及转增10。
我们认为近期可能对用友软件股价构成压力的是从3月份开始将有5194.8万股限售股解禁。我们预期相比其2.3亿的总股本,市场将需要一个过程来消化这比较巨大的股份数量。
我们对公司2008、2009年、2010年的盈利预测为每股收益1.6元、2元、2.5元,公司未来三年的复合增长率为25%-30%之间,同时,基于其中高端进入快速增长轨道,竞争优势进一步提升,维持“推荐”评级。