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招商银行研究报告:中投证券-招商银行-600036-深度报告:共享高质量、高成长的银行旗舰-080305

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2008-03-05 11:14:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈水祥
研报出处: 中投证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 333 KB 分享者: omi****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀂄  通过分析行业贷款增长、利差、不良资产变化等数据,我们认为近期银行板块的调整行情是市场的过渡反应,大小非解禁等短期因素不改银行股的长期价值,我们仍“看好”银行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  招商银行目前已经成为规模最大的股份制银行,其规模增长超过行业平均速度,属于高成长性质银行,但是从增长路径看,又属于高质量型银行,因此我们认为招行是银行股中同时拥有高成长与高质量的稀缺品种。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  招行在个人业务上未雨绸缪,建立了先发竞争优势,有利于其应对整
个行业在公司业务上可能出现的波动,招行在信用卡与高端个人客户
上的积累的客户将在未来几年进入收获的黄金季节。
􀂄  招行的手续费及佣金收入增长迅速,目前已成为手续费及佣金占营收比重最高的商业银行,绝佳的收入结构有利于提高资产的盈利能力,同时也可获得市场溢价。
􀂄  招行的资本充足水平在股份制银行中处于前列,同时未来几年自身盈利的快速增长可有效补给资本,因此净利润稀释可能性较小。
􀂄  招行具备良好的风险管理能力,其不良资产率在股份制银行处于较低的位置,同时其充足的拨备水平有利于其在未来几年释放业绩。
􀂄  投资建议:我们认为招行作为目前同时具备高质量、高成长性质的商业银行应该享受市场溢价,我们利用DDM  方法对招行的估值结果为36  元,相对估值方法的结果为45  元左右,对应08、09  年的PE  分别为27.6、20.0  倍,目前价格已低于其长期价值,我们给予“强烈推荐”评级。

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