虽然市场前期给予了白电龙头企业较高认可,但我们认为,目前市场仍低估了其成长性,白电龙头企业仍处于成长初期,未来三年净利润年增长45%以上:(1)我国白电需求处于第二轮快速增长初期,未来三年空调和冰箱行业收入年增长20%以上;(2)出口仍将平稳增长,人民币升值不改全球竞争优势,龙头企业反而会受益于出口加速集中的过程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(3)白电龙头企业定价能力强,在通胀中可转嫁成本压力,处于量价齐升的成长阶段,未来三年收入年增长25%以上,净利润率有50%以上提升空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我国家电需求仍远未到成熟期,正进入第二轮快速增长期,08年超预期增长的可能较大:(1)城市市场上空调和小家电普及率还有一倍以上提升空间,同时城市化和产品升级驱动城市家电市场持续快速增长;(2)“家电下乡”政策意义深远,短期内农村家电市场存在爆发式增长的可能,从长期看,7亿农民消费的觉醒将为家电市场提供源源不断的强劲动力。
白电行业集中度高,龙头企业定价能力强,在通胀中可通过产品升级和提价有效转嫁成本压力,加之品牌溢价逐步显现,盈利能力提升趋势已建立。而企业前期主要通过规模增长以构建稳固竞争优势,盈利能力并未明显提升,净利润率仅2.6%,未来三年内4%应是合理目标。
我国家电行业的产业配套优势是短期内其他区域难以替代的,人民币升值并不会改变这一竞争优势。在全球产业转移趋缓的影响下,我国家电出口增速虽会下滑,但仍将平稳增长。而成本压力和技术壁垒提升等行业不利因素将促使行业加速集中,龙头企业反而会受益,并维持快速增长。
白电行业处于景气周期初期,我们给予行业“增持”评级。龙头企业格力电器、美的电器和青岛海尔的业绩提升空间极大,且存在超预期增长的可能,长期投资价值仍被低估,建议超配并长期投资