保险股下跌平安融资只是导火索,根本原因在于:杠杆运营的特点,使2006-2007 年股票投资收益对于保险公司中短期业绩的影响处于最鼎盛的时期,市场调整导致引发对保险公司投资收益下降的担心,追求短期业绩和BETA 类投资者退出;限售股上市则使投资人采用更谨慎的价值评估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
08 年投资主题将转向寿险价值增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国内寿险处于长期增长预期市场一致。不过更需注意的是,经过产品结构调整并摆脱了股票市场的抑制过后,国内寿险正处于新一轮的快速增长期,这将导致核心的新业务价值指标呈现快速上升,而这正是最核心的价值驱动力。新业务的增速可能成为投资者的关注重点。08 年中国平安和中国太保都将获得快速增长,而中国人寿正在孕育产品策略改变,增长拐点值得期待,08 年1 月平安和太保公布的数据是一个良好的开始。
08 年投资收益将低于07 年,但因各公司都通过浮盈和其它方式留有余地,会计业绩有能力实现增长。负面理解大可不必,换个角度看,保险公司的资产规模还有巨大扩张空间,更低市场估值水平降低其长期配置成本。
市场投资理念将从短期业绩转向寿险业务增长可能需要时间。
目前估值水平隐含了相对稳健的估值假设。我们认为中国平安的现有业务合理价值为90 元,具有明显安全边际,估值水平在几家保险公司中也最低的;中国太保的估值水平也可以支持当前股价,而该公司的效率还在提升过程中;中国人寿估值略低于当前股价,不过由于该公司具有潜在的巨大优势,未来也有效率提升空间,增长拐点值得关注。
限售流通不改价值判断,提供买入的机会。中国平安限售股上市有巨大的流动需要,这将影响一段时间的保险股表现,不过这不改变对公司价值的长期判断。
建议增持中国太保、中国人寿,买入中国平安并长期战略配置。