􀁺  主营业务全面提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营北京的两家四星级酒店和三亚的南山景区，07  年这两项业务收入分别增长42.46%和36.71%，毛利率达到87.79%和92.87%，与06  年基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）酒
店业务增长主要由于奥运临近，北京高星级房价和入住率持续上升。公司下属的京伦酒店
在06  年完成改造，07  年房价上涨近30%；民族饭店虽然年内仍有部分装修，但剩余房间
的入住率和房价仍较高，年内实现利润2707  万元。06  年海南清理零团费等致使旅游人数
大幅下降，07  年市场出现爆发性增长，三亚景区全年实现收入2.51  亿元，同比增长36.7%，实现净利润1.1  亿元，同比增长68.7%。
􀁺  值得一提的是，由于年内仍未与三亚国资委就门票分成款达成一致，07  年门票收益全部计入了当期收入，这也是造成07  年业绩高于预期值的主要原因。如果扣除这部分影响，全年业绩基本符合预期。
􀁺  我们对北京奥运会对酒店业的正面影响持乐观态度。奥组委预测2008  年北京市接待海外游客480  万人次，接待国内游客（不含北京市民在京游）1  亿人次，分别比2007  年增长
7.5%、7.14%。由于旅游人数激增，无论是商务旅游还是因私旅游，酒店行业均将从中获
得巨大的收益。南山景区前景仍看好，但08  增速预计略有回落，未来几年游客人次的增长
预计5-10%，会所业务将是未来重要增长点。
􀁺  综合考虑以上因素，不考虑门票分成，预计08  年每股收益0.68  元，如果扣除门票分成影响预计08  年每股收益0.48  元。目前股价，即使不扣除南山分成款08  年动态市盈率58  倍，考虑增发增厚影响总体估值仍偏高，维持中性评级。但作为奥运最大受益股，我们认为目前股价仍具有交易性机会，
􀁺  催化剂：奥运概念股；公司正进行公开增发准备，上半年实施可能性较大，对08  年的业绩具有增厚作用。
􀁺  主要风险：奥运后酒店房价和入住率面临下滑风险。