行业评价：正面
本篇报告试图将百货产业的本质、价值、盈利模式以及前景做出全面阐述，因此我们并没有过多的提及人均消费能力，行业增长速度等基础数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的核心观点如下：
1、百货的本质是品牌服装和化妆品的通路，筛选机制使其永远只卖最好卖的品牌，而中国百货业更多扮演的还是“二房东”角色。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2、百货产业的发展阶段和盈利模式都会受到上游品牌商的影响，目前来看我们认为“从点到面”的扩张模式可能更加符合中国国情，也即先将一个地区做精做透，然后再集中进入另一个区域，并形成局部优势，并以此复制。
3、上游品牌商的普遍弱小使得百货行业在目前的价值不仅仅是通路，同时也要对品牌商进行“背书”，这正是百货较高利润率的重要来源，我们相信这种状况还会持续5-10  年，因此这段时间正是百货行业发展的绝佳机会。
4、百货的筛选机制、充裕的现金流盈利模式使其商业模式的吸引力大大增加。
5、中国的百货业面临一场大规模的整合，行业集中度将会提升，许多占有良好地理资源但是却经营不善的国营百货公司将可能成为整合对象，在这一轮整合之中，我们看好中国本土的民营百货企业。
6、我们提出了“两个因素和四个指标”，以此来对百货公司进行快速定位和筛选。
7、对于百货的估值，我们认为传统的PE  法不尽合理，我们认为应该充分考虑百货的生命周期，因此建议采用现金流量法、PS、PCF  法或者未来年份PE  法。
8、我们预测中国百货产业将会在未来发生一些变化，例如我们预测在未来三年，中国将出现两三间跨省发展并拥有明显优势的百货龙头；而五年后，可能会因为百货业竞争压力增加，直销模式逐步取代目前的联销模式，中国进入真正的百货时代。
最后，我们在目前的香港上市百货公司中，最为看好银泰百货（1833.HK）。