投资要点:
07年公司实现营业收入258.76亿元,同比增长36.70%;利润总额107.58亿元,同比增长78.21%;净利润54.99亿元,同比增长63.85%;每股收益1.26元;全面摊薄净资产收益率19.43%,同比增加5.85个百分点;加权平均净资产收益率20.10%,同比增加0.71个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
拨备对净利润增长为第一贡献。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在公司净利润同比增长63.85%的比例中,净利息收入贡献了33.79%,拨备计提贡献了36.60%,成本节约贡献了6.65%,中间业务增长贡献了2.96%,所得税负面的贡献度为14.35%。
贷款稳步扩张、存款增长迅速。报告期末,公司贷款余额为5509.88亿元,同比增长19.55%;存款余额为7634.73亿元,同比增长27.99%,增长率创近三年的新高,大大高于行业平均,公司主动负债管理能力不断增强。
中间业务结构优化、贡献度仍需提升。07年中间业务占营业收入的比重为4.36%,占比较去年提升了1.35个百分点,贡献度仍有待提升;从内部构成来看,较高层次的银行卡业务、顾问咨询业务以及代理业务的占比不同程度的上升,这反映了公司在丰富理财产品、拓展托管业务与投资银行业务等方面所做出的努力。
新增贷款质量良好、高额拨备增加财务弹性。报告期末,公司不良贷款余额为80.23亿元,不良贷款率为1.46%,余额和比例实现双降;从关注类贷款和不良贷款的内部迁徙和新增贷款的行业投向上来看,可以期待公司未来的资产质量仍将保持在较好的水平;另外公司的拨备覆盖率到达了191.08%的历史高点,未来财务弹性加大。
不考虑增发事项,预计公司08、09年每股收益为2.25元、2.84元,以29日收盘价计算,对应08、09年的动态市盈率为18.72倍和14.83倍;估值处于较为合理的范围,给予短期“增持”、长期“增持”的投资评级。
风险因素:宏观调控尚不明朗、再融资事项可能会使公司近期股价面临不确定性。