事项：
        06  年8  月28  日，中国石化公布股权分置改革方案，公司非流通股股东将向流通A  股股东每10  股支付2.8  股，作为获得流通权的对价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，中石化还公布了半年报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，实现净利润206.79  亿元，同比增长14.6％，每股收益为0.239  元。
        评论：
          10  送2.8  股的股改方案符合市场预期，有利于公司股价的稳定。从公布的股改方案来看，10  送2.8  股，与市场预期基本一致，有利于公司股价的稳定。8  月18  日，中石化A  股价为6.14  元，按照2.8  的股改方案，A  股除权后的股价为4.8  元，与H  股之间的股改溢价基本消除。股改方案与市场预计基本一致。考虑到A  股添权，除权后的价格仍存在一定上升空间。股改后，中国石化非流通股股东的持股比例将由股改前的77.42%微降至76.51%。
            股改的完成和回购其他国家股将有利于公司的经营管理及长远发展。中国石化的控股股东中国石油化工集团公司已与东方资产管理公司、信达资产管理公司和国家开发银行签约，受让三方持有的中国石化国家股。因此，股改及转让完成后，中国石油化工集团公司持股比例将由71.23%上升至75.84%。股权的集中有利于公司的经营管理及长期稳定发展。
            06  年上半年公司EPS  为0.239  元，符合我们的预期。04  年主营业务收入4820  亿元，净利润207  亿元，分别同比增长34%、15%，每股收益为0.239  元，符合我们的预期。业绩的增长主要来源于开采板块的产增价涨。上半年派发股息每股人民币0.04  元。
            开采板块盈利主导，炼油板块继续亏损，化工板块稳定增长。从公司的各个板块来看，上半年公司勘探业务经营收益同比增长了87%，达到333.4  亿元。公司油气产量创历史最好水平，上半年生产原油141  百万桶，同比增长3.1%；天然气1262  亿立方英尺，同比增长20.4%。炼油板块继续亏损。上半年亏损达到166.10  亿元。由于化工产品价格和产量的提高，一定程度消化了成本上升的压力，业绩稳定增长。
            EPS  季度环比增长27%，下半年开采板块继续大幅增长。季度环比来看，二季度EPS  为0.13  元，比一季度的0.11元增长27%。从公司的各个板块来看，开采业务、化工业务季度呈增长态势。炼油板块亏损略有扩大。一度亏损为78  亿元，二季度达到88  亿元。亏损扩大幅度为13%。下半年，公司油气产量将继续增长，仍将是业绩贡献的主要力量。炼油板块的亏损幅度与原油价格和成品油价格的走势密切相关。但全年的亏损局面是不可避免的。
            06、07  年EPS  预测为0.51  元、0.54  元，维持“谨慎推荐”评级。由于征收特别收益金及各个板块业务比重的特点，中石化必须提高炼油行业的毛利率以维持长久的发展，最有效的方式是提高成品油的价格。上半年中石化购油成本上升到62  美元/桶，在地缘政治问题和天气因素的不确定性，油价可能继续上涨。我们可以预见，作为亚洲最大的石油加工企业，随着石油市场的市场化，中石化在成品油定价方面将具有更大的话语权。我们维持06、07EPS  分别为0.51  元、0.54  元。维持“谨慎推荐”评级。