海特高新是国内飞机机载设备维修业的龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是我国飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备数量最大、维修项目最多的航空维修企业之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中国的飞机维修业进入高增长阶段。中国已成为世界第二大航空市场,自2003 年中国大量进口飞机,2007 年国内运输飞机达到1144 架,同比2002 年增长111%。目前大部分进口飞机逐步过了保修期,步入适修期,据业内人士估计我国进入适修期的飞机数目超过500 架,并以25%的速度增长,国内的飞机维修市场开始进入高速发展期。
公司在机载设备维修领域维持领先优势,在发动机和机体维修领域实现突破。公司2004 年IPO所募集的资金主要投向3 个项目,支线飞机涡扇、涡浆航空发动机及附件维修生产线开发;波音系列、空客系列新型飞机机载设备维修生产技术改造和航空辅助动力装置(APU)维修生产线技术改造在2007 年全部建成,目前公司盈利全部来自新项目,支线发动机维修和通用飞机机体维修将成为公司2008 年新的利润增长点。
随着高利润率维修业务增加,公司财务指标转好。公司销售毛利率和净利率经历了先降后升趋势,2001 年以来的下滑时多方面原因造成的: 一方面是公司利润率跟随行业平均利润率经历了理性回归,另一方面因为在2003-2005 年新老机型更替,老机型维修利润率下滑,而高利润率的新机型维修量没有放出所致,此外,公司新并入报表的海特国际贸易公司也是降低利润率的原因之一。2007 年中期,随着公司募集资金项目纷纷投产,公司加大主营机载电子、机械和发动机的市场开发力度,营业收入和利润率明显回升,我们预计未来公司将的毛利率和净利率将保持在36%和21%的水平左右。
投资建议:在中国航空维修业快速增长的大背景下,海特高新作为行业内极具竞争力民营维修企业非常值得关注,公司已渡过低谷期,保守估计公司未来5年保持30%增长率,07-09 年每股盈利分别为0.32 元、0.32 元和0.41 元,动态市盈率46 倍、46 倍和37 倍,我们给与短期增持、长期增持的评级。