所得税抵免导致业绩超预期
年报业绩好于我们此前预计的每股收益0.39元,主要原因是公司四季度技改项目购买国产设备所得税抵免,加之其他一些因素减免所得税,大幅降低了年度所得税,提升每股收益5分钱,预计由技改带来的所得税部分抵免在08甚至09年都还能持续;此外,公司总体售电量以及投资收益也略好于我们预测,成本费用控制则和我们预期的基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
08年购电价格稳定
08年的购售电价格合约基本签订,向省电网购电价格为0.2734元/千瓦时,和07年相同,售电价格则随着电网系统的渐趋复杂,增加了两种模式,总体上和原来相比,有利于公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司向地方发电企业盘龙河、马鹿塘的购电也分别维持丰水期0.20、0.25元/千瓦时,枯水期0.16、0.17元/千瓦时的价格,购售电价格的稳定略趋有利,对于公司08年实现业绩稳定高增长是有力的支撑。
新建电网项目揭示需求高增长
公司在2008年规划了10个新的电网项目,揭示了文山州内强劲的电力需求增长。10个电网项目投资在2.4个亿左右,公司尚无二级市场融资计划,通过贷款和自有资金也能解决上述资金需求。我们预计文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间会得以持续,公司年供电量的增长仍将在近3年保持在年均25%以上。
估值合理,进一步上涨依赖资本运作
由于所得税抵免,以及新增向广西送电的原因,我们调高公司08、09年每股收益预测由0.52、0.62元至0.62、0.78元,对应08、09年动态PE35倍、28倍,我们认为目前的股价合理反映了公司现阶段的价值。考虑到公司仅覆盖文山州8个县中5个县电力的直供,有可能收购其他3个县供电资产,完成对文山州供电的全面控制;以及利用供电优势,向耗电行业的拓展,我们仍维持对公司“推荐”的投资评级。我们认为现有业绩支撑的合理估值在20~22元之间,资本运作的成功推出,有望将估值范围抬高至28~30元。