主要结论
        公司钢铁产品周期性较强，钒产品周期性更强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司钢铁产品为螺纹钢、线材、圆钢、带钢，产品结构较低端，盈利能力较低而且较脆弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的钒产品产能扩张比较明显。钒主要用于钢铁行业，其与钢铁行业的周期性存在较强的一致性，而且周期的波动性比钢铁要大许多。公司的钛行业处于技术准备阶段。
        对公司的投资建议更多的是估值之争。对于公司股价的判断，盈利预测的准确性倒是其次，更为重要的是估值之争。决定一个企业合理的估值水平的一方面要看企业的盈利的波动性；另一方面需要看企业未来盈利增长的确定性。公司盈利的波动性较大，很难给予较高的估值。我们认为公司合理的估值在10  倍的市盈率水平，也就是周期性行业在周期中轴附近的估值水平。
        这是我们与市场分歧较大的地方。公司股价的上涨更多的应该通过业绩的增长来推动，而不是估值水平的系统性的大幅上升。
        不建议参与本次增发，维持"中性－1"的投资建议。我们对公司2006、2007、2008  年每股收益的预测是0.31、0.37、0.48  元，动态市盈率为14.57、12.28、9.30  倍，市净率为1.40、1.28、1.15  倍，EV/EBITDA  为3.56、3.10、2.35。我们维持对公司"中性－1"的投资评级。我们不建议参与本次增发。