􀂄  07  年茅台酒类销售收入超越五粮液
07  年茅台实现酒类销售收入72.37  亿元，超出五粮液酒类收入（72.22  亿元）1556  万，或者0.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】茅台成为中国最大白酒企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但如果考虑到五粮液集团进出口公司截留的巨额销售收入（我们估计07  年在10  个亿以上），五粮液的酒类实际销售规模仍然要大于茅台。
􀂄  四季度超预期增长来自于预收账款确认
按照业绩快报中的数据计算，茅台07  年底的负债总额为22  亿元，比三季度末巨幅减少10  个亿。我们观察茅台三季度末的负债主要由预收账款（22.3  亿）、应交税费（4.4  亿）和其他应付款（4.1  亿）三项构成。按照过去几年的经验，通常应缴税费和其它应付款年底都会比三季度有大幅的增长，我们可以合理估计年底预收账款减少在12-14  个亿之间。这和三季度末茅台销售公司有存货1.81  亿元，对应销售收入12  亿元可以印证。由于上述预收账款主要来自04-06  三年的逐步积累，上述业绩释放夸大了07  年的实际销售情况和业绩，以及各项费用率的下降幅度。
􀂄  四季度实际放量仍然有限
如果扣除上述业绩释放因素（这里保守按12  个亿估计），第4  季度实际完成销售额15.8  亿，同比减少-4.35%。如果不考虑四季度的业绩释放因素，茅台全年实现销售额60.4  亿，同比增长23.1%，低于我们之前65.1  亿的07年销售收入预测；07  年的实际EPS  约2.04  元，同比增长27.5%，也低于预期。但是这和终端市场上茅台货源紧缺、价格飞涨的现象可以相互映证。我们之前维持了对公司07  年业绩的一个市场中最低的盈利预测，我们仍然认为当时的基本判断是正确的。