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五粮液研究报告:世纪证券--公司研究-五粮液(000858)年报分析

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2008-03-03 11:18:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙霞
研报出处: 世纪证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 232 KB 分享者: jac****le 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年公司实现主营业务收入73.29  亿元,同比减少0.93%;归属母公司的净利润14.69  亿元,比上年同期增长25.54%,实现每股收益0.387  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  高档酒销售比重提高,毛利率上升。公司实行产品结构调整,提高中高价位酒的销量,压缩低价位酒销量。高端酒销量和价格的提高,使得高端酒的销售比重上升到68.37%,公司的毛利率水平也提高1.11  个百分点,达到53.91%。随着产品结构的进一步调整,公司高端酒比重和毛利水平将继续上升。
􀂄  因中低端酒销量压缩,促销费用减少,公司销售费用率下降2.93个百分点至10.68%,是7  年以来的首次下降。预计随着公司产品结构的继续调整,公司的销售费用率将继续下降。
􀂄  关联交易的逐步解决将于2008  年开始,三年内完成,预计所需资金共约60  亿元。根据我们在报告《2008!治理拐点?》中的预测,公司与普什集团和进出口公司关联交易的解决将可能给公司带来12.5  个亿的利润。按现有股本计算,将增厚公司0.30  左右的每股收益。
􀂄  预计08  年公司的大额资金需求约28~36  亿元。08  年的5  个主要项目,一是构建配送中心;二是解决部分关联交易;三是研发产品;四是品牌打造;五是生态园区隔离带建设。
􀂄  我们之前对公司业绩的估计乐观,现对业绩进行调整,在不考虑资产注入的情况下,我们对公司08、09  年的EPS  下调为0.50、0.69元,对应的动态市盈率为70、51  倍。基于中国高端白酒市场的良性发展趋势,考虑关联交易的解决给公司业绩带来的大幅增加预期,给予“增持”评级,建议逢低介入。

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