1、中报低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06年中期每股收益0.07元,同比下降12%,低于我们预期的0.088元,主要原因是我们没有考虑到以前年度公司用新增利润弥补ST黄河科的累计亏损,而自06年起恢复15%税率交纳所得税。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果从主营业务收入(+13.9%)、主营业务利润(+6%),以及营业利润(持平)看,主业还是保持稳定态势,跟判断还是一样。
2、广告业务保持稳定增长势头。上半年广告代理业务收入同比增长13%,达到1.144亿,毛利率基本稳定在18%水平。公司在上半年与陕西电视台续签的4个频道5年广告独家代理协议,为后续几年广告业务的稳定增长奠定了基础。预计06、07年这部分利润将保持2000万左右的水平。
3、有线网络增长迅速。上半年宝鸡有线网络收入1443万,同比增长22%,主要原因是用户数的增长和数字电视用户的增加带动ARPU值增加。由于陕西有线网络的普及率还很低,只有25%~30%,低于全国整体水平。尤其是农村渗透率仅为8.5%.。因此单靠用户自然增长还有很大空间。这一点同样适用于即将定向增发收购进来的全省有线网络。广电股份05年底达到283万户,增加用户数为45万户,同比增长19%。按照规划,从2005-2014年的10年间,将增加150万有线用户。现在按照这个增长速度,实际可能超出。另外从数字电视推广看,7月份已经全省启动整体平移。公司年内目标是达到20万户,到08年底达到150万户左右。届时公司数字电视用户比例将达到40%多,有效带动ARPU值的提高。
4、维持06、07年每股收益分别为0.20元、0.61元的预测。目前公司定向增发收购方案报批已经进入最后冲刺阶段,我们预计最迟3季度末开始收购并表,按照全年广电股份9000万左右利润以及4季度一个季度利润侧算,估计这部分利润为2200多万,加上原有业务的2000万左右,估计全年摊薄后每股收益能达到0.20元的水平。07年,我们预计广告和有线网络的每股收益加起来为0.61元左右。其中广告0.068元,有线网0.532元。
5、维持买入评级。目前股价对应07年市盈率仅22倍,明显低估,建议长线投资者坚决买入。